20170305-兴业证券-贵广网络-600996.SH-收视业务空间广阔_增值业务快速成长_14页_963kb

贵广网络 (600996) 证券研究报告总结

核心内容

贵广网络（600996）是一家专注于有线电视网络建设与运营的公司，是贵州省唯一的有线广电网络运营商。公司自2008年成立以来，不断推进技术升级与业务拓展，特别是在双向网络改造和数据业务方面取得了显著进展。2017年3月5日发布的报告中，首次给出“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续释放。

主要观点

• 基础收视业务成长空间巨大：公司覆盖贵州省全境，截至2016年6月30日，有线电视用户约489万户，渗透率为45.7%。随着家庭户数的增长，未来用户增长潜力大。
• 增值业务快速增长：公司已完成县级以上城市网络的双向化改造，增值业务收入在2014和2015年分别增长了14.38%和12.53%。公司持续推动传统媒体与新兴媒体融合，提升盈利能力。
• 数据业务发展迅速：从2014年起，公司大力开展数据专网和宽带接入业务，数据业务收入增长显著，成为新的利润增长点。
• 盈利能力稳健：公司主营业务毛利率稳步提升，略高于行业平均水平。2016年前三季度实现归母净利润4.18亿元，同比增长19.26%。
• 募集资金助力发展：公司公开发行新股21000万股，募集资金上限为31.46亿元，主要用于拓展广播电视综合信息基础网络、广电新媒体全业务系统和网络媒体融合内容建设。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2008年3月
• 主要业务：有线电视网络建设与运营、数据业务、增值服务、销售业务等
• 股东结构：贵州广播影视投资公司为第一大股东，持股比例为54.76%，茅台集团为第二大股东，持股比例为15.00%

财务数据（单位：百万元）

投资要点

• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.48、0.53元，当前股价对应PE分别为41、36、33倍。
• 首次覆盖“增持”评级：基于基础收视业务市场份额提升和增值服务稳步落地，公司业绩有望持续增长。
• 风险提示：增值业务发展不及预期、行业竞争加剧。

增值服务发展

• 增值服务主要包括付费频道、互动点播、信息发布等，2016年1-6月增值收视服务收入为20872.69万元，占比为100%。
• 公司通过引入战略投资者，如茅台集团、歌华有线、华数传媒等，增强公司竞争力。

有线电视市场发展趋势

• 截至2016年第三季度，全国有线电视用户总数达25458万户，数字化率超过80%。
• 有线电视双向覆盖率在2016年第三季度达到57.08%，增速较快。
• 有线宽带用户数量增长迅速，2016年第三季度宽带用户数为2328.8万户，同比增长46.1%。
• 智能终端用户数量增长显著，2016年第三季度智能终端用户达320万户，同比增长162.3%。

未来服务领域

总结

贵广网络作为贵州省唯一的有线广电网络运营商，具备良好的业务基础和发展潜力。公司通过不断推进双向网络改造和数据业务拓展，实现了业绩的稳步增长。未来，随着基础收视业务市场份额的提升和增值服务的持续落地，公司有望实现更高的盈利能力。同时，公司通过引入战略投资者和募集资金，进一步夯实了自身竞争力。尽管存在一定的风险，如增值业务发展不及预期和行业竞争加剧，但整体来看，贵广网络具备较强的市场竞争力和发展前景，首次覆盖给予“增持”评级。