20251124-国信证券-晨会纪要_24页_434kb

证券研究报告 - 2025年11月24日 晨会纪要

市场概况

截至2025年11月21日，上证综指、深证成指、沪深300、中小板综指、创业板指、科创50分别收于-2.44%、-3.41%、-2.43%、-3.42%、-3.79%、-3.18%。美国股市方面，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌1.95%、-2.70%、-0.43%。

宏观与策略

宏观经济周报

提出“增长换引擎，财富换赛道”的范式，强调从追求GDP增速转向“生产力提升+温和通胀+汇率升值”增长方式。在此背景下，股市将成为主要受益资产，而债券、房地产吸引力下降。

多资产周报

主要观点：非农数据喜忧参半，劳动力市场降温助力降息预期；但黄金、大宗商品在避险需求支撑下仍保持一定走势；股市分化，科技股波动加剧，成长股表现较差。

固定收益

可交换私募债快评

展现私募EB项目交易活跃，中信证券等主承销商表现积极。

超长债周报

30年&20年国债收益率小幅上行。当前经济数据表明通缩风险依存，预计债市反弹概率较大。

公募REITs周报

全周下跌1.0%，头部项目整体表现相对稳健，政策支持消费基础设施发行公募REITs有新动向。

策略专题

投研能力圈延拓

美国BNY Mellon通过系列并购提升投研能力，中国机构可借鉴。

全球估值收缩

数据显示近一周亚太市场普遍下行，“黑色星期五”催化成长股回撤。回撤持续时间及幅度依环境而定。

策略周思考

回撤仍在延续，历史数据显示约15%-20%幅度可耐心等待；AI应用、央企银行板块逆势上涨。

行业与公司

美股速览

多数行业承压，科技板块资金显著流出，但盈利预测多数上修。

港股速览

恒生指数单周跌幅5.1%，行业板块全面下挫，医药科技板块估值回落。

通信行业周报

英伟达Q3收入增长62%，环比增长22%；谷歌发布Gemini3.0；光模块与光器件需求旺盛。

锂电产业链

固态电池产业化加速，价格持续上涨，龙头企业受益。

公司点评

德力佳（603092.SH）

风电主齿轮箱领先企业，风电行业持续景气，公司产能有望提升。

快手-W（01024.HK）

AI推动主业增长，可灵业务单季度收入超3亿。

百度集团-SW（09888.HK）

AI新业务收入同比增长超50%，但核心算法设施减值影响利润。

BOSS直聘（BZ.O）

招聘需求健康恢复，净利润同比增长34%，利润率稳健增长。

金融工程

海外资管月报

股票型ETF资金净流入超千亿。

行情回顾与风险提示

本周A/H股普跌，AI领域逆势走强。解禁股明细展示近期股东减持动态。

全球市场数据

商品期货走势分化，全球股指报跌。沪深港通资金流动跟踪显示板块间分化明显。

免责声明与风险提示

数据来源：Wind，国信证券
分析师：李智能、田地等
证券代码：S0980516060001等