20180706-申万宏源-2018年07月05日债市日评_棚改政策变动对哪些省份城投_地产销售影响最大_6页_476kb

棚改政策变动对哪些省份城投、地产销售影响最大

核心内容

本报告分析了2018年7月6日棚改政策变动对城投债和地产销售的影响，重点评估了各省份在棚改政策收缩背景下的潜在冲击。同时，报告也对当日的债市动态进行了简要总结，包括利率变化、进出口债发行情况、信用债市场交投状况等。

主要观点

1. 棚改政策变动对城投债的影响

• 棚改相关城投债规模占比：通过对Wind口径下9825只城投债的统计，发现黑龙江、内蒙古、新疆、贵州、江西、安徽等省份的棚改相关城投债规模占比较高。
• 潜在影响因素：
  • 若该省份承担较大的棚改任务，即使棚改货币化比例缩减，对城投投资影响不大，但由于货币化对销售拉动存在杠杆效应，仍可能产生一定影响。
  • 若存在虚报棚改规模或扩大适用范围的情况，也可能导致城投债对棚改的依赖度虚高。

2. 棚改政策变动对地产销售的影响

• 计算方法：以棚改计划套数乘以80平方米估算棚改带来的开工套数。假设棚改货币化比例下滑10%，计算各省份地产销售面积下滑量，并以该比例除以2017年该省房地产销售面积，衡量影响程度。
• 影响较大的省份：
  • 新疆、青海、内蒙古、甘肃、黑龙江、贵州等省份的住宅销售对棚改依赖度较高，受棚改政策收缩影响较大。
  • 江苏、浙江等省份虽然棚改相关城投债绝对规模较大，但棚改依赖度相对较低。

3. 债市动态

• 利率变化：
  • 周四定向降准落地，资金面宽裕，债市小幅下行。
  • 10Y国债和国开债收益率分别下行1.02BP和2.86BP。
  • 美对华加征关税即将生效，国内经济政策或将进一步配合扩大内需和稳杠杆。
• 进出口债发行：
  • 周四进出口行增发1Y、5Y、10Y进出口债，规模分别为40亿元、30亿元、30亿元，中标收益率均低于前一日市场利率。
• 信用债市场交投：
  • 今日信用债交投活跃，成交收益率低于估值的债券数量多于高于估值的债券数量。
  • 成交收益率低于估值的债券主要集中在钢铁、资本货物、房地产等行业。
  • 成交收益率高于估值的债券主要分布在公用事业、交通运输、金融业等行业。

关键信息

城投债棚改依赖度排名

地产销售对棚改依赖度排名（棚改货币化比例下滑10%）

信用债成交监测

市场动态总结

• 利率债：10Y国债和国开债收益率分别下行1.02BP和2.86BP。
• 进出口债：1Y、5Y、10Y进出口债中标收益率分别为3.2506%、4.0440%、4.2010%，中标倍数分别为3.89、6.0、5.68。
• 信用债：交投活跃，成交收益率低于估值的债券数量多于高于估值的债券数量，主要集中在钢铁、资本货物、房地产等行业。

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