20220830-天风证券-伊力特-600197.SH-22H1年实现营收11.33亿同增10_伊力王酒回归进展顺利_技改项目完成提质量优结构值得期待_6页_982kb

伊力特（600197）2022年中报总结

核心内容概述

伊力特在2022年上半年实现营业收入11.33亿元，同比增长9.96%，但归母净利润为1.28亿元，同比减少39.46%。公司通过技改项目优化产品结构和质量，同时在品牌运营和渠道拓展方面进行积极布局，展现出一定的增长潜力。尽管短期内受到疫情和成本上升的影响，但长期来看，公司在新疆经济高质量发展的背景下，有望实现业绩提升和市场拓展。

主要观点

收入增长情况

• 总营收：2022H1实现营收11.33亿元，同比增长9.96%。
• 季度表现：Q1营收6.24亿元，同比增长14.67%；Q2营收5.09亿元，同比增长4.70%。
• 产品结构：中高档酒营收7.40亿元，同比增长4.05%；中档酒营收3.24亿元，同比增长23.70%；低档酒营收0.54亿元，同比增长16.42%。
• 区域表现：疆内营收9.13亿元，同比增长18.85%；疆外营收2.06亿元，同比下降18.32%，主要受疫情影响和产品结构调整影响。

毛利率变化

• 总体毛利率：2022H1毛利率为46.26%，同比下降10.65个百分点。
• 季度毛利率：Q1毛利率51.02%，同比下降10.02个百分点；Q2毛利率40.44%，同比下降11.85个百分点。
• 毛利率下降原因：
  • 技改项目投入运营，中高档产品单位成本上升26.82%；
  • 原粮价格上涨，其中高粱采购价同比上涨34.34%；
  • 新薪酬政策导致平均薪酬上涨20%。

期间费用变化

• 总体期间费用率：2022H1期间费用率为12.18%，同比增加1.69个百分点。
• 销售费用率：8.58%，同比增加0.94个百分点，主要因新增抖音账号、央视广告、列车广告等推广费用。
• 管理费用率：3.03%，同比增加0.52个百分点，主要由于新增固定资产折旧和薪酬上涨。
• 研发费用率：0.77%，同比减少0.10个百分点。
• 财务费用率：-0.20%，同比增加0.33个百分点，因可转债利息支出费用化。

关键信息

利润端

• 归母净利润：2022H1实现归母净利润1.28亿元，同比减少39.46%。
• 季度表现：Q1归母净利润1.08亿元，同比减少17.55%；Q2归母净利润0.20亿元，同比减少75.18%。
• 利润下降原因：技改项目投产导致营业成本上升，毛利率下降，从而影响净利润。

投资建议

• 短期展望：下半年终端销售存在不确定性，但公司聚焦重点单品，推进伊力王品牌回归，加快市场拓展。
• 长期前景：在新疆经济持续高质量发展的背景下，公司优化产品结构、品牌运营和渠道模式，开发高端新品，提升销售利润率。
• 盈利预测：预计2022年和2023年归母净利润分别为4.4亿元和5.3亿元，对应PE分别为28倍和23倍，维持“买入”评级。

品牌与渠道优化

• 品牌回归：伊力王品牌经销回归进展顺利，终端门店铺设完成全年计划的66%；T35新品上市，团购部组建，拓展新的销售模式。
• 渠道建设：公司增加11家酒类经销商，疆外市场主要来自浙江，给予29家经销商授信，总额达1.8亿元；电商销售收入同比增长19.86%，重点部署线上年货节和“6.18”活动，加快抖音、快手店铺运营。

风险提示

• 疫情反复风险：对终端销售和市场拓展造成不确定性。
• 原材料价格波动风险：原粮价格上涨可能影响成本控制。
• 公司经营风险：包括市场拓展、成本控制、品牌运营等方面。

财务数据与估值

总结

伊力特在2022年上半年实现营收增长，但受技改成本、原材料价格上涨和薪酬政策调整影响，毛利率和净利润出现下滑。公司通过品牌回归、产品结构优化和渠道拓展，积极应对市场变化，预计未来两年业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。然而，疫情反复、原材料价格波动和公司经营风险仍需关注。