2025-05-13-国际清算银行-全球流动性流动的风险敏感性_异质性_演变和驱动因素（英）_69页_1mb

好的，请看以下对 BIS Working Paper No. 1262 的总结：

自 2008 年全球金融危机（GFC）以来，全球流动性格局发生显著转变，国际债券发行逐渐替代了跨境银行贷款的主导地位。研究发现，这种变化与两家主要流动性提供者的资产负债表约束（资本和杠杆）以及风险借款人跨市场的迁移紧密相关。

具体而言，迈向债券融资的迁移导致整体全球风险敏感性有所下降，主要得益于两个机制：一是银行更强的资产负债表约束反而使它们在供应国际信贷时风险敏感性降低，二是风险借款人移至债券市场后，流入贷款市场的资金所承载的风险较低。此外，非银行金融中间体的杠杆率具有平滑风险敏感性擢升至逆周期震荡的作用，反之，其杠杆率降低则带来显著的风险敏感性安定效应。

研究表明，跨国银行监管加强（如更严格的资本规定）促进了资源向 NBFI 以及债券市场迁移，而 NBFI 的低杠杆配置，可能扮演着更重要的逆周期稳定剂角色，有助于平抑金融危机后显现的高度联结型全球风险敏感性擢升的波动性。