20220314-东吴证券-宏观周报_从深圳到上海_奥秘克戎对消费的冲击有多大__7页_613kb

宏观周报20220314总结

核心内容

2022年3月14日发布的《宏观周报20220314》主要分析了奥密克戎变异株对消费的冲击，评估了当前疫情对社会零售总额（社零）的影响，并对2022年第一季度的消费增速进行了预测。报告指出，疫情反弹对消费的抑制作用显著，尤其是在“动态清零”政策下，消费恢复需要一定时间。

主要观点

• 疫情反弹严重：2022年3月13日，奥密克戎已导致14个省份、20个市县出现疫情反弹，其中部分城市如深圳、淄博（桓台县）等已进入中度管控阶段，上海仍处于轻度管控。
• 消费冲击程度：根据对历史疫情的回顾，疫情对消费的冲击分为轻度、中度和重度三种情形，对应的社零月度同比增速分别为-3%、-10%和-22%。其中，餐饮消费受到的影响大于商品销售。
• 消费恢复周期：在“动态清零”政策下，疫情爆发时间通常控制在1个月左右，但消费恢复需2个月左右时间。
• 消费增速预测：报告假设疫情对消费的冲击主要集中在3月，预计2022Q1社零增速可能回落至1%至3%。在极端情况下，社零增速可能转负。
• 测算局限性：报告指出，社零数据未完全反映服务消费，尤其是政府相关的公共卫生和医疗服务消费，因此测算结果可能高估消费下跌幅度。

关键信息

疫情影响范围与消费占比

疫情对消费的影响案例

2022Q1社零增速测算

风险提示

• 疫情扩散超预期；
• 政策对冲经济下行的效果不及预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

本次周报重点分析了奥密克戎变异株对消费的冲击，结合历史疫情反弹情况，评估了不同管控力度和扩散情形下消费的可能表现。报告指出，消费恢复需时间，疫情对社零的影响可能较大，但实际测算结果可能高估了下跌幅度。同时，报告对2022Q1的社零增速进行了预测，认为在疫情不扩散的情况下，增速可能在1%至3%之间，极端情况下可能转负。最后，报告也提醒了相关风险，并提供了投资评级标准供参考。