20210730-中泰证券-交易为矛_选股盾-如何筛选两者兼备的优秀基金_26页_2mb

报告摘要

本报告探讨了如何通过量化因子评估基金的交易能力与选股能力，并构建选基策略以筛选出兼具两者优势的基金。核心在于构建“隐形代理组合”并结合回归模型分析基金的选股与交易能力，最终形成综合选股交易因子，用于选基策略回测。

基金隐形代理组合构建
- 隐形代理组合基于基金半年度公布的全部持仓构建，模拟基金在不进行调仓操作时的表现。
- 通过对比基金真实收益与隐形代理组合收益，可评估基金经理的交易能力。
- 通过对比代理组合与中证800，可评估基金的股票池挖掘能力。
交易能力与股票池挖掘能力因子检测
- 交易能力因子（如 alpha_trade_6M）在因子检测中表现不显著，但存在明显的尾部效应，即交易能力差的基金未来收益更差。
- 股票池挖掘能力因子（如 alpha_rm_6M）在回溯频率为6个月时效果最佳，RankIc_Mean为10.17%，Ic大于零比例为72.16%，多空组合年化收益为6.87%，夏普比率为0.88。
选股交易综合因子构建
- 优化模型构建综合因子 alpha_tr，结合交易能力与股票池挖掘能力。
- 通过回溯频率为12个月时，该因子表现最优，RankIc_Mean为8.04%，Ic大于零比例为76.47%，多空组合年化收益为5.45%，夏普比率为1.37。
量化因子选基策略构建
- 回测区间为2013年4月1日至2021年6月30日，每季度换仓选取因子值最大的20只基金。
- alpha_tr_12M 策略年化收益为22.27%，超额收益为7.48%，同类排名前38%。
- alpha_rm_6M 策略年化收益为20.89%，超额收益为6.68%，同类排名前41%。
- alpha_tr_12M 在风险调整后收益、季度胜率、超额收益等方面优于 alpha_rm_6M。

基金筛选标准
- 选取Wind分类下的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型与平衡型中的权益基金。
- 股票仓位需在研究期内大于60%，单一行业持有比例不高于50%。
因子有效性检测
- alpha_rm_6M 在RankIc_Mean和Ic正比例上表现最佳，多空组合年化收益为6.87%，夏普比率为0.88。
- alpha_tr_12M 在RankIc_Mean为8.04%，Ic正比例为76.47%，多空组合年化收益为5.45%，夏普比率为1.37。
- alpha_tr_18M 表现最优，年化收益为5.67%，夏普比率为1.49。
回测结果
- alpha_tr_12M 与 alpha_rm_6M 均跑赢市场，其中 alpha_tr_12M 表现更优。
- alpha_tr_12M 年化收益为22.54%，超额收益为7.48%，最大回撤为-13.63%，夏普比率为0.93。
- alpha_rm_6M 年化收益为21.74%，超额收益为6.68%，最大回撤为-17.78%，夏普比率为0.87。
- alpha_tr_12M 与 alpha_rm_6M 在2021年表现差异显著，前者超额收益为9.82%，同类排名前15.25%；后者超额收益为-10.4%，同类排名95.5%。

股票池挖掘能力因子
- alpha_rm_6M：RankIc_Mean为10.17%，Ic正比例为72.16%。
- alpha_rm_12M：RankIc_Mean为7.00%，Ic正比例为61.86%。
- alpha_rm_18M：RankIc_Mean为4.26%，Ic正比例为53.61%。
交易能力因子
- alpha_trade_12M：RankIc_Mean为7.34%，Ic正比例为79.38%。
- alpha_trade_6M：RankIc_Mean为6.00%，Ic正比例为71.13%。
选股交易综合因子
- alpha_tr_12M：RankIc_Mean为8.04%，Ic正比例为76.47%。
- alpha_tr_18M：RankIc_Mean为8.19%，Ic正比例为75.29%。