核心内容概述
邦德股份（920271.BJ）是一家专注于热交换器生产的制造企业，近年来在市场拓展、产能提升及技术研发方面取得显著进展。公司于2025年获得第九批山东省制造业单项冠军企业认定，体现了其在行业内的领先地位。同时，公司积极推进苏州工厂建设，2025年业绩快报显示营收与归母净利润均实现稳健增长，投资评级为“买入”（维持）。
主要观点
- 业绩表现：2025年公司实现营收3.80亿元，同比增长9.48%；归母净利润9998.14万元，同比增长12.71%。尽管扣非净利润小幅下滑，但公司通过市场开拓和产能提升实现了整体业绩的稳步增长。
- 项目进展：公司“新建年产819万件热交换器生产项目”持续推进，项目投入显著提升了总资产规模，为公司未来增长奠定了基础。
- 技术研发：公司2025年初获得1项发明专利和6项实用新型专利，表明其在技术创新方面持续发力。
- 投资评级：开源证券维持“买入”评级，认为公司未来交付潜力大，成长性良好。
- 估值指标：2025年PE为21.8倍，2026年预计降至18.1倍，2027年进一步降至15.6倍，显示市场对其未来盈利能力的预期逐步提升。
关键信息
财务表现（2023-2025）
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
| 营业收入（亿元） |
32.9 |
34.7 |
38.0 |
| 归母净利润（亿元） |
8.6 |
8.9 |
10.0 |
| 毛利率（%） |
40.4 |
42.0 |
39.8 |
| 净利率（%） |
26.1 |
25.6 |
26.3 |
| ROE（%） |
17.0 |
15.9 |
15.8 |
| EPS（元） |
0.66 |
0.68 |
0.76 |
财务预测（2026-2027）
| 指标 |
2026E |
2027E |
| 营业收入（亿元） |
44.8 |
52.8 |
| 归母净利润（亿元） |
12.0 |
13.9 |
| EPS（元） |
0.92 |
1.06 |
| P/E（倍） |
18.1 |
15.6 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产总计 |
557 |
611 |
727 |
780 |
894 |
| 流动资产 |
327 |
336 |
189 |
256 |
404 |
| 非流动资产 |
229 |
275 |
538 |
524 |
491 |
| 负债合计 |
51 |
53 |
92 |
56 |
63 |
| 归属母公司股东权益 |
505 |
558 |
634 |
724 |
832 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
118 |
88 |
169 |
99 |
169 |
| 投资活动现金流 |
-37 |
-67 |
-285 |
-16 |
0 |
| 筹资活动现金流 |
-25 |
-37 |
-22 |
-24 |
-27 |
| 现金净增加额 |
58 |
-15 |
-138 |
59 |
142 |
主要财务比率（单位：%）
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率 |
-2.5 |
5.5 |
9.5 |
17.9 |
17.7 |
| 归母净利润增长率 |
10.2 |
3.3 |
12.7 |
20.4 |
15.7 |
| 毛利率 |
40.4 |
42.0 |
39.8 |
41.7 |
41.1 |
| 净利率 |
26.1 |
25.6 |
26.3 |
26.8 |
26.4 |
| ROE |
17.0 |
15.9 |
15.8 |
16.6 |
16.7 |
| 资产负债率 |
9.2 |
8.6 |
12.7 |
7.1 |
7.0 |
| 流动比率 |
9.0 |
8.4 |
2.4 |
6.1 |
8.1 |
| 速动比率 |
7.9 |
7.2 |
1.8 |
4.9 |
7.1 |
| P/E |
25.4 |
24.6 |
21.8 |
18.1 |
15.6 |
| P/B |
4.3 |
3.9 |
3.4 |
3.0 |
2.6 |
| EV/EBITDA |
17.7 |
17.1 |
15.8 |
12.4 |
10.2 |
风险提示
- 原材料价格上涨风险
- 汇率变动风险
- 产品类别相对集中风险
附注
- 本报告由开源证券研究所发布，分析师为诸海滨与车欣航。
- 报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
- 报告中的分析基于多种假设，不保证估值结果的准确性。
- 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
