20170322-光大证券-欢瑞世纪-000892.SZ-精品剧龙头佳作频出_走向_内容+渠道_平台化_34页_3mb

欢瑞世纪深度分析总结

核心内容概述

欢瑞世纪是国内稀缺的在台播剧与网络剧领域均有高收视高流量代表作的精品剧制作龙头。公司凭借优质IP开发、精准的年轻观众定位及强大的制作能力，持续产出高影响力作品，如《盗墓笔记》、《古剑奇谭》、《活色生香》等。公司自2013-2016年实现净利润年复合增速高达112%，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 精品剧制作能力突出：欢瑞世纪在电视剧制作方面具备领先优势，持续推出高收视率、高流量的精品剧，形成品牌效应。
• 品牌认知度与渠道资源优质：公司与湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视、北京卫视等一线卫视以及腾讯视频、爱奇艺等平台建立了深度合作关系，渠道资源丰富。
• 造星能力强，资源整合优势明显：公司成功捧红杨幂、李易峰、陈伟霆、杨洋等一线明星，且与知名工作室如于正工作室、华斌工作室等合作密切，形成稳定的制作资源。
• “内容+渠道”平台化发展：公司正逐步向平台化转型，取得北京卫视周播剧场运营权，并在腾讯视频设立欢瑞专区，实现内容、渠道及营销的一体化运营。
• 行业趋势向好：随着移动视频的主流化和视频付费用户的增长，网络剧行业迎来升级，头部内容享受高溢价，公司具备先发优势。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年EPS分别为0.29、0.38、0.50元，当前PE分别为44、33、25倍。考虑到付费分成的潜在收益，给予目标价18.81元。

关键信息

公司分析

1. 代表作突出：公司自2011年以来每年均有头部剧推出，如《宫锁心玉》、《古剑奇谭》、《活色生香》、《盗墓笔记》等。
2. 资源整合与造星能力：公司与多个知名制作团队和工作室深度合作，成功打造明星IP，提升品牌影响力。
3. 平台化战略：公司通过与北京卫视、腾讯视频等合作，拓展“卫视+视频”渠道，推动内容与渠道一体化发展。

行业分析

1. 移动视频主流化：2015年以来，移动视频逐渐成为主流，用户数量迅速增长，视频广告和付费收入加速爆发。
2. 网络剧产量提升：2015年后，网络剧年产量达350部，头部剧由视频平台与知名制作团队合作推出，具备高成本与高流量特征。
3. 渠道集中度提升：电视台与视频平台的渠道集中度上升，优质剧集享受价格结构性上涨，头部内容收益显著。
4. “视频为王”趋势明显：随着5G与大宽带技术的发展，视频业务成为运营商竞争焦点，全球视频行业迎来创新升级。

盈利预测与估值

• 2017年剧集销售预测：
  • 《诛仙2》：26400万元
  • 《盗墓笔记2、3》：28000万元
  • 《天下长安》：32000万元
  • 《天乩之白蛇传说》：14000万元
• 2018年收入预测：公司电视剧销售收入预计增长30%，毛利率维持50%。
• 其他业务收入：2018年预计有1.5亿元，毛利率60%。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.29元、0.38元、0.50元。
• PE预测：当前PE为44倍，目标PE为25倍，给予2年复合PEG为1的估值，目标价为18.81元。

股价上涨催化因素

• 行业催化剂：
  • 移动视频广告与付费收入加速爆发。
  • 全球视频内容商业模式创新。
• 公司催化剂：
  • 2017年出品的头部剧网络流量创新高。
  • 与北京卫视、腾讯视频等合作收益超预期。

风险提示

• 观众口味变化：市场对内容的偏好可能变化，影响剧集的收视与流量。
• 内容制作波动性：制作成本上升，可能影响利润空间。
• 电视台收入下滑：传统电视台广告收入下降，影响剧集的销售。
• 新合作模式开拓风险：与新兴平台合作可能面临市场接受度与盈利模式的不确定性。

结论

欢瑞世纪作为精品剧制作龙头，凭借优质IP、精准市场定位及强大的资源整合能力，具备良好的成长性和盈利潜力。在“内容+渠道”平台化战略推动下，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但随着视频行业的发展和付费模式的成熟，公司有望实现持续增长，具备长期投资价值。