20210513-光大证券-2021年5月13日货币政策观察_静心倾听花开的声音_切不要被数据的表象所迷惑_6页_369kb

金融数据解读总结

核心内容

2021年4月，中国金融数据出现新增贷款和社融同比少增的情况，部分投资者据此认为金融对实体经济的支持力度不足，存在“缺水”现象。但分析师指出，这种数据波动更多是由于去年同期的高基数效应和季节性、临时性因素影响，并非实体经济真正面临融资困难。

主要观点

1. 数据波动的背景

   • 2020年4月因疫情冲击，金融机构贷款和社融投放力度大幅增加，分别较2019年同期多增67%和86%。
   • 因此，2021年4月同比增速下降是正常的，属于基数效应影响的结果。

2. 分析金融数据的正确方法

   • 方法一：采用余额（存量）的两年平均增速，以剔除季节性和临时性因素，更准确地反映金融资源的持续支持力度。
     • 2021年4月贷款和社融两年平均增速分别为12.7%和11.9%，与前一个月均值基本持平，表明支持力度稳定。
   • 方法二：综合对比今年与过去两年的累计增量，以剔除临时性因素。
     • 2021年1-4月新增贷款和社融累计分别为9.14万亿元和12.1万亿元，均高于2019年同期，且贷款增量略高于2020年同期，显示出金融对实体经济的稳固支持。

3. 金融数据的特征

   • 4月金融数据呈现“增量高、增速降”的特征。
     • “增量高”表明金融资源投放总量较大，支持实体经济。
     • “增速降”则反映了稳杠杆的政策导向，避免过度刺激。

4. 未来趋势预测

   • 随着时间推移，高基数对金融数据的影响将逐步消散，信贷、社融和M2的同比增速将停止下降并合理反弹。
   • 预计2021年M2和社融增速将与名义GDP增速基本匹配，金融部门将为经济复苏提供适宜环境。

关键信息

• 数据解读：应避免被月度同比数据误导，应关注两年平均增速和累计增量。
• 政策导向：金融支持实体经济的力度稳固，但需避免过度刺激，实现稳杠杆。
• 未来展望：金融数据增速将逐步回归常态，与名义GDP增速匹配，经济将持续复苏。

风险提示

• 理不理性的市场预期可能导致短期波动，需谨慎对待。

分析师信息

• 张旭
  执业证书编号：S0930516010001
  联系方式：010-58452066
  邮箱：zhang_xu@ebscn.com

• 危玮肖
  执业证书编号：S0930519070001
  联系方式：010-58452070
  邮箱：weiwx@ebscn.com

相关研报

• 流动性缺口的预测误差大，实际意义小（2020-05-08）
• 建议用两年平均增速分析金融数据（2021-04-11）
• 以发展的眼光看待遵义的债务（2021-04-05）
• 中国央行遥遥领先（2021-03-31）
• 与LPR相比，我们更关心存款利率（2021-02-20）
• 不宜过度关注OMO的数量（2021-02-18）
• DR007开盘价的提高并不是引导资金价格上行（2021-02-07）
• 是否应取消“存款利率指导”？（2021-01-21）

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

• 本报告的版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 本报告可能与后续发布报告存在不一致，建议结合专业意见谨慎决策。

光大证券研究所地址

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE