20180926-财通证券-索通发展-603612.SH-上下求索_产业整合再下一城_3页_387kb

报告摘要

索通发展（603612）是一家专注于预焙阳极研发、生产和销售的行业龙头企业。公司凭借其在行业中的领先地位，持续通过产业整合和产能扩张提升市场竞争力。当前投资评级为“增持”，目标价未明确给出，但根据财务预测和估值指标，公司未来表现值得期待。

产业整合再下一城：公司通过收购重庆锦旗碳素有限公司的股权并增资，进一步扩大其在预焙阳极领域的权益产能，预计新增8万吨阳极产能，有助于巩固行业龙头地位。
产能扩张与市场地位：公司已建成年产16万吨预焙阳极生产线，且在推进多个大型项目，包括创新炭材料60万吨阳极项目和与马来西亚齐力集团合资建设的30万吨阳极项目，预计权益产能将由83.4万吨增加至146万吨。
出口业务受益于美元升值：由于美元兑人民币汇率上涨约7%，公司出口业务的利润有望在2018年下半年实现环比翻倍，进一步增强盈利能力。
环保政策影响中性：2018年采暖季环保政策不再“一刀切”，但地方政府仍可能对阳极行业进行限产，这或将对阳极价格形成利好。
盈利预测与估值：公司预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.79元、1.89元，对应市盈率（PE）分别为12.1倍、9.2倍、8.7倍。当前市盈率10.8倍，市净率2.19倍，显示出一定的估值吸引力。
财务指标表现稳健：公司净资产收益率（ROE）较高，2017年达到23.1%，2018年预计为16.0%。资产负债率逐步下降，从2016年的53.3%降至2020年的32.5%。流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.26	1.61	1.33	1.74	1.83
BVPS（元）	4.15	6.97	8.35	9.49	10.73
PE（X）	62.7	10.2	12.3	9.4	9.0
PB（X）	3.9	2.4	2.0	1.7	1.5
P/FCF	-19.8	-18.7	18.0	47.2	10.9
P/S	2.8	1.7	1.4	1.0	0.9
EV/EBITDA	12.9	5.1	6.3	4.6	4.0

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	13.7%	66.9%	17.5%	45.8%	6.0%
营业利润增长率	-17.7%	493.8%	1.1%	38.5%	6.5%
净利润率	4.5%	16.7%	11.8%	10.5%	10.5%
资产负债率	53.3%	41.0%	37.1%	36.6%	32.5%
流动比率	1.04	1.36	1.70	1.91	2.32
速动比率	0.74	0.91	1.30	1.40	1.74
利息保障倍数	3.68	6.42	7.91	6.82	6.85
ROE	6.3%	23.1%	16.0%	18.3%	17.1%
ROA	3.3%	12.8%	9.8%	11.8%	11.6%
ROIC	5.8%	25.6%	17.9%	24.3%	23.2%

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