20240114-华创证券-策略周聚焦_Kill_the_winner_然后呢__17页_1mb

证券研究报告简要分析与总结

一、Killthewinner现象重演

•  观察到岁末年初Killthewinner现象再现，即前期表现优异板块（如TMT、汽车）出现显著回调，补跌主要发生在2024年1月。
  

•  历史数据显示，多数年份末尾存在此现象，尤其弱市环境中尤为明显（如2015、2022年）。
  

•  根本逻辑：业绩空窗期、风险偏好低迷导致资金轮动至前期滞涨板块。
  

二、短期市场驱动因素：风险偏好

•  当前市场处于从躁动向反转过渡阶段，资源配置将向全年主线切换。
  

•  关键催化因素：
  

  •  **货币政策预期**：存款利率下调与降息降准可期，叠加信贷开门红概率较高。
    

  •  **外需回暖**：中美库存周期底部回升，美国补库将带动中国出口改善。
    

  •  **外资态度**：外资博弈属性增强（如iShares中国大盘股ETF看涨期权持仓上升），预期博弈政策弹性。
    

  •  **地产信号灯**：需持续跟踪开年数据是否企稳。
    

  •  **全球选举落地**：2024年全球选举不确定性消除有望提振风险偏好。
    

三、基本面展望：低位盘整

•  短期数据疲软（如12月PMI、CPI/PPI负值），但未现大幅恶化，复苏过程艰难。
  

•  全年视角下仍需强劲政策刺激，重点关注两会、政治局会议窗口。
  

四、策略建议：红利底仓+科技成长

•  分为“红利底仓”与“科技成长”两大配置方向。
  

•  **红利底仓**：优选煤炭开采、炼化及贸易、厨卫电器等高股息低波动标的；红利成长类推荐白电、厨卫电器、通信服务等兼顾高派息与增长潜力的行业。
  

•  **科技成长**：依托消费电子（AI应用）、半导体（国产替代）、汽车等基本面支撑的板块；同时关注生物制造、绿色技术、数字经济等颠覆性技术赛道。
  

五、风险提示

•  宏观经济复苏不及预期、海外经济减弱影响产业链、历史经验不具前瞻性。