2021年三季度《货币政策执行报告》点评：以我为主，服务实体经济-20211121-天风证券-27页_1mb

2021年三季度《货币政策执行报告》点评总结

核心内容

2021年三季度《货币政策执行报告》强调了“以我为主、服务实体经济”的货币政策导向，同时对国内外经济形势、流动性环境、金融风险防控及市场展望进行了分析。报告指出，央行将保持货币政策的稳健性，增强对实体经济的支持力度，同时合理应对外围风险，确保金融市场稳定。

主要观点

1. 外围风险应对

• 央行关注全球经济复苏放缓及主要发达经济体货币政策调整可能带来的金融风险，尤其是对新兴经济体的溢出效应。
• 人民币资产吸引力增强，金融体系自主性和稳定性提升，使我国对外围货币政策调整的冲击具有较强的抵御能力。
• 央行认为，我国经济基本面稳固，政策与汇率保持基本稳定，超储率下降不意味着流动性收紧，应关注市场利率变化。

2. 服务实体经济

• 央行明确将服务实体经济作为货币政策的重点，增强信贷总量增长的稳定性。
• 预计未来将在普惠小微、乡村振兴、双碳、住房租赁、居民按揭、区域协调等方面加强信贷支持。
• 通过结构性货币政策工具，如再贷款、再贴现、碳减排支持工具等，引导资金流向重点领域和薄弱环节。

3. 流动性环境

• 央行未提货币总闸门，但强调完善货币供应调控机制，形成流动性、资本和利率约束的长效机制。
• 整体流动性保持稳健，市场利率围绕政策利率中枢波动。
• 降准和降息仍是未来政策选择，但需合理把握节奏和力度。

4. 金融风险防范

• 央行强调防范系统性金融风险，包括房地产市场、债券市场和金融机构风险。
• 房地产金融政策保持连续性、一致性与稳定性，坚持“房住不炒”定位，维护市场平稳健康发展。
• 加强债券市场风险防控，落实违约处置机制，打击违法违规行为。

关键信息

1. 货币政策与流动性管理

• 超储率下降是趋势，与央行下调超额准备金利率、提高流动性管理效率有关。
• 央行通过利率走廊机制、公开市场操作等手段，稳定市场利率，减少金融机构的预防性资金需求。

2. 债市展望

• 维持10年期国债收益率中枢在2.95%，区间在2.75%-3.15%。
• 债市整体维持震荡格局，长债收益率受市场预期和政策影响波动。

3. 信贷与社融

• 下半年信贷增长放缓，住户贷款增幅明显下降。
• 预计社融增速将在年末回到10.5%左右，宽信用仍在推进中。

4. 市场操作

• 本周央行净回笼900亿元，流动性整体平稳。
• 央行通过逆回购、MLF等工具，维护流动性合理充裕，确保市场利率稳定。

风险提示

• 货币政策边际收紧
• 经济增长不确定性
• 海外风险

未来展望

• 央行将继续以我为主，稳字当头，确保货币政策的稳定性。
• 通过结构性货币政策工具，增强对实体经济的支持，推动经济结构调整。
• 保持流动性合理充裕，维护金融市场的平稳运行，防范系统性金融风险。

一级市场动态

• 下周将发行100支利率债，涉及多个省份，期限多样，以固定利率为主。
• 发行计划涵盖专项债、再融资债等，金额总计较大，显示市场活跃度。

结论

央行在2021年三季度货币政策执行报告中，明确了以我为主、服务实体经济的政策导向，强调了流动性管理与金融风险防控的重要性。报告指出，虽然外部环境复杂，但我国经济基本面稳固，政策工具灵活，流动性保持稳健，宽信用仍在路上。同时，对债市、信贷市场和房地产市场进行了分析，显示出对经济平稳运行的高度重视。