20160418-华创证券-食品饮料行业周报_茅台力争半年收入超全年计划60_继续关注板块防御性机会_19页_1mb

行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，行业防御性特征显著。2016年年初至今，申万食品饮料指数下跌7.11%，而沪深300指数下跌12.3%。尽管如此，食品饮料板块在申万28个子行业中排名第二，显示出其相对稳健的特性。上周（4月11日-15日），食品饮料指数上涨1.85%，而沪深300指数上涨2.71%，进一步凸显其防御性。

主要观点

• 茅台：力争上半年实现收入和利润超全年计划的60%，显示出其在高端白酒市场的稳固地位。
• 张裕：作为国产酒龙头，其在全球葡萄酒市场表现突出，进口酒业务有重大突破，海外并购持续推进，估值合理，中长期发展值得期待。
• 五粮液：公司账面现金充足，当前PE较低，有较强的安全边际，国企改革将提升分红率，外延式扩张值得期待。
• 汤臣倍健：通过与NBTY合作，获得自然之宝和美瑞克斯在中国市场的永久经营权，进一步巩固其在膳食补充剂领域的领导地位。
• 上海梅林：通过增资入股，协同效应显现，预计净利增厚，维持“强烈推荐”评级。
• 好想你：收购百草味后，业绩承诺保守，为当前股价提供安全边际。

关键信息

行业表现

• 2016年年初至今，食品饮料指数下跌7.11%，沪深300指数下跌12.3%。
• 上周食品饮料指数上涨1.85%，跑赢沪深300指数0.87个百分点。
• 食品饮料板块在申万28个子行业中排名第二，显示出较强的防御性。

估值分析

• 4月15日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为28.45倍和4.07倍，低于历史均值。
• 相对沪深300PE和PB分别为2.34倍和2.73倍，处于历史低位。
• 机构配置比例从2012年2季末的5.76%降至2015年4季末的3.04%，显示市场对板块的配置有所下降。

行业数据

• 白酒：2015年1-12月产量同比增长5.07%，销售收入同比增长5.22%，利润总额同比增长3.29%。
• 葡萄酒：2015年1-12月产量同比下降0.73%，但销售收入同比增长10.17%，利润总额同比增长15.92%。
• 啤酒：2015年1-12月产量同比下降5.06%，但销售收入同比增长1.52%，利润总额同比增长6.30%。
• 乳制品：生鲜乳价格同比上涨2.4%，国产婴幼儿奶粉零售均价略有下降，进口奶粉均价略有上升。
• 肉制品：生猪价格同比上涨56.79%，猪肉价格同比上涨37.73%，猪粮比上涨114.34%，显示行业盈利改善。

行业新闻

• 李保芳讲话：茅台上半年目标为收入和利润超全年计划的60%，强调生产与销售的重要性。
• 酒业“十三五”数据：预计2020年酿酒产业总产量增长21.57%，销售收入增长40.19%，利税增长42.04%。
• 白酒消费税改革：可能从生产环节转移到批发环节，海南或为试点省份。
• 中粮转让君顶酒庄：以1元底价挂牌转让君顶酒庄55%股权，因亏损面临出售。
• 酒仙网与澳洲酒企合作：合作推广澳洲优质葡萄酒，2016年红酒业务占比提升至20%。

推荐公司及评级

• 贵州茅台（600519）：强烈推荐，预计2016-2017年收入增长8.89%、9.41%，净利润增长9.61%、12.86%。
• 张裕A（000869）：强烈推荐，进口酒业务突破，海外并购持续推进。
• 五粮液（000858）：强烈推荐，账面现金充足，PE低，安全边际大。
• 汤臣倍健（300146）：强烈推荐，全球品牌战略取得进展。
• 上海梅林（600073）：强烈推荐，协同效应显现，净利增厚。
• 好想你（002582）：推荐，收购百草味后，业绩承诺保守。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 经济增速大幅下滑。
• 食品安全问题。

分析师信息

• 首席分析师：王莺

  • CFA，英国布里斯托大学经济金融专业硕士。
  • 曾任职于元大京华证券（香港）、华泰柏瑞基金、民生证券，现为华创证券研究所成员。

• 助理分析师：曹岩

  • 对外经济贸易大学金融学硕士，曾供职于中粮集团财务部，现为华创证券研究所成员。

• 助理分析师：冯鹤

  • 上海财经大学管理学硕士，2015年加入华创证券研究所，从事农业食品饮料行业研究。

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分析师声明

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