20220811-东吴证券-固收深度报告_绿色债券专题报告之七_细数国内主动管理型绿色债券主题基金持仓结构_22页_821kb

国内主动管理型绿色债券主题基金持仓结构分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于我国当前存续的4只主动管理型绿色债券主题基金，分析其持仓结构，并与海外绿色债券基金进行对比，以期为投资者提供参考。

主要观点

• 基金数量少，发展空间大：目前我国仅有4只主动管理型绿债主题基金，数量远低于海外市场，但未来增长潜力显著。
• 基金规模与净值差异：富国绿色纯债基金规模最小，而永赢信利碳中和主题基金规模最大。三只基金单位净值均实现环比增长，其中永赢信利碳中和主题基金增长最快。
• 持仓券种多元化程度不同：富国绿色纯债基金持仓券种最为多元化，而兴业绿色纯债基金则以金融债为主，永赢信利碳中和主题基金与富国基金相似，但不配置金融债。
• 久期策略差异：富国绿色纯债基金久期最短，其次是永赢信利碳中和主题基金，最后是兴业绿色纯债基金。富国基金久期呈下行趋势，而兴业基金久期呈上行趋势。
• 持有人结构偏向机构投资者：三只基金的持有人结构均以机构投资者为主，占比达到80%至100%，表明绿色债券二级市场活跃度仍依赖机构投资者。
• 投资策略有效性分析：资质下沉策略有效，久期拉长效果不明显，票息策略有效，增配信用债可提高夏普比率。
• 国内外持仓结构差异：海外基金偏好中低评级，国内偏好高等级；海外票息较低，国内票息较高；海外久期偏中长期，国内偏短期；发行人地区与行业结构相似。

关键信息

基金基本信息

• 富国绿色纯债基金（005383.OF）：成立于2018年1月26日，规模较小，单位净值增长。
• 兴业绿色纯债一年定开（009237.OF）：成立于2020年7月17日，规模适中，单位净值增长。
• 永赢信利碳中和主题基金（013654.OF）：成立于2021年10月12日，规模较大，单位净值增长。

基金持仓结构特征

富国绿色纯债基金

• 重仓个券数量：35只，重仓仓位位于25%-30%。
• 券种：以中期票据及公司债为主，同时配置少量企业债、超短期融资券及政策银行债。
• 评级：主要持有AAA及AA+高评级个券，少量持有AA级。
• 票面利率：以3%-4%为主，其他票息区间占比平均。
• 地区：北京、广东、浙江为主。
• 行业：建筑装饰、电力、综合、水务为主。
• 久期：均小于4年，以1-2年为主。

兴业绿色纯债一年定开

• 重仓个券数量：16只，重仓仓位位于70%-85%。
• 券种：以政策银行债为主，商业银行债为辅。
• 评级：仅持有无评级及AAA级个券。
• 票面利率：以3%-4%为主，占比达69%。
• 地区：主要为北京市。
• 行业：全部为银行业。
• 久期：均小于4年，以1-2年为主。

永赢信利碳中和主题基金

• 重仓个券数量：8只，重仓仓位位于35%-40%。
• 券种：以金融债、中期票据及公司债为主。
• 评级：仅持有无评级及AAA级个券。
• 票面利率：以3%-4%为主，少量持有2%-3%。
• 地区：主要为北京市及上海市。
• 行业：以金融业为主，涉及交通运输及电力。
• 久期：单只个券最长久期为5年以上，整体偏短。

国内外持仓结构差异

• 评级：海外以BBB中评级为主，国内偏好AAA高评级。
• 票息：海外以不高于2%的个券为主，国内以3%-4%为主。
• 地区：海外大量持仓欧洲绿债，国内重仓发达地区绿债。
• 久期：海外以3-7年为主，国内以1-2年为主。
• 行业：海外主要投资政府、电力、银行等行业，国内以公用事业和银行业为主。

投资策略有效性

• 资质下沉策略有效：重仓AA+级个券的组合回报显著高于未重仓AAA级以外的个券。
• 久期拉长策略效果不明显：小幅调控久期对组合回报影响不大，大幅增加久期需配合其他策略。
• 票息策略有效：重仓3%以上票息的基金夏普比率更高。
• 增配信用债可提高夏普比率：绿色信用债有助于获取信用风险溢价。

风险提示

• 基金信息披露不全面。
• 数据测算存在偏差。

相关研究

• 《绿色债券市场规范化的又一座“里程碑”——《中国绿色债券原则》出台》
• 《绿色债券专题报告之六：全球绿色债券基金持仓结构大盘点》
• 《绿色债券专题报告之五：当前全球存量绿色债券格局如何？》
• 《绿色债券专题报告之四：一文看懂绿色债券的发行定价》
• 《绿色债券专题报告之三：如何以绿色债券构建投资组合》

图表目录

• 图1：近3个报告期各基金规模及单位净值比较
• 图2：近3个报告期各基金不同债券类型持仓占比比较
• 图3：各基金自成立以来组合久期变化比较
• 图4：各基金2021年末持有人结构比较

表格目录

• 表1-4：富国绿色纯债基金历史报告期重仓债券明细
• 表5-7：兴业绿色纯债基金历史报告期重仓债券明细
• 表8-9：永赢信利碳中和主题基金历史报告期重仓债券明细