【广发TMT产业研究】美股科技股观察｜海外硬科技行业：24Q1业绩总结与展望，AI产业链高景气度延续，消费电子弱复苏，关注AI端侧进展-240617-广发证券-52页_2mb

美股科技股观察：AI产业链高景气度延续，消费电子温和复苏

核心观点

• AI算力产业链景气度延续：AI处理器需求强劲，预计未来5年复合增速达50%，2028年收入占比将超20%。
• 晶圆代工：台积电24Q1收入同比增长13%，预计全年增长20%~25%，AI处理器收入将占总收入10%~15%。
• AI芯片：英伟达、AMD、Intel和高通均受益于AI算力需求增长，其中英伟达数据中心收入同比、环比分别增长426.7%和22.6%至226亿美元，AMD数据中心收入同比+80.5%，Intel AI产品能力持续增强，高通持续推进端侧AI产品。
• 存储：HBM、DDR5和数据中心SSD因AI服务器需求增长和ASP上升而快速增长，SK海力士、三星电子和美光均实现显著收入提升。
• AI服务器及机架：AI服务器需求旺盛，戴尔FY25Q1收入达26亿美元，超微电脑FY24Q3营收同比增长2倍至38.5亿美元。
• 网络：博通和Marvell受益于AI需求，博通AI收入上调至110亿美元以上，Marvell数据中心业务收入同比+87%至8.2亿美元。
• 消费电子温和复苏：手机、PC需求逐步改善，AIPC成为2024年新驱动，但汽车市场预计有所下滑。
• 风险提示：汇率变动、宏观经济不及预期、AI技术迭代不及预期。

AI算力产业链表现

晶圆代工

• 台积电24Q1收入同比增长13%至188.7亿美元，预计24Q2营收中值增长27.6%。
• AI处理器收入将增加1倍以上，占总收入比重达10%~15%，未来5年CAGR预计达50%。
• 3nm、5nm及以下先进制程收入占比超65%，先进封装产能持续扩大，CoWoS、3D IC、SolC预计年复合增长率超50%。
• 2024年资本支出预计为280~320亿美元，其中70%~80%用于先进制程，10%用于特殊制程，10%用于封装、测试等。

AI芯片

• 英伟达：FY25Q1数据中心收入达226亿美元，同比增长426.7%，占总收入87%；H200和Blackwell预计供不应求持续至2025年。
• AMD：24Q1数据中心收入为23.4亿美元，同比增长80.5%；预计24Q2数据中心收入同比增长、环比增长，全年GPU收入指引上调至40亿美元。
• Intel：24Q1数据中心和AI收入为30.4亿美元，同比增长4.7%；预计24Q2收入持平，下半年增长，Gaudi3预计在24H2带来超5亿美元收入。
• 高通：持续推进端侧AI产品，与微软合作推出搭载Copilot Plus的AI PC，骁龙X Elite具备行业领先性能。

存储

• HBM：因AI服务器需求增长，HBM市场持续繁荣，SK海力士、三星电子、美光均实现HBM收入增长。
• DRAM & NAND：价格持续上涨，三星电子、SK海力士、美光均实现显著增长，其中三星电子FY24Q1存储收入同比+96.2%，美光FY24Q2收入同比+58%。
• 市场趋势：2024年AI相关存储需求持续，预计HBM将带动存储行业增长，DRAM和NAND需求增长预计分别为15%和20%~25%。

AI服务器及机架

• 戴尔：FY25Q1 AI服务器收入达26亿美元，占总收入12%；出货量环比增长超100%。
• 超微电脑：FY24Q3营收同比增长2倍至38.5亿美元，AI机架产能持续提升，预计2024年收入指引上调至147~151亿美元。

网络

• 博通：AI收入突破31亿美元，上调FY2024半导体AI收入指引至110亿美元以上，全年营收指引上调至510亿美元。
• Marvell：FY25Q1数据中心业务收入同比+87%至8.2亿美元，预计FY25Q2数据中心收入环比中个位数增长。

消费电子复苏

手机

• 2024年出货量有望小幅增长，苹果iPhone收入同比-10%，但剔除一次性影响后基本持平；高通手机收入同比+1.2%。
• 骁龙8 Gen 3在AI推理性能和能效方面提升显著，支持4.8GHz LPDDR5x和77GB/s带宽。
• 骁龙X Elite/Plus在PC端表现优异，性能比竞品高51%，功耗低65%。

PC

• PC市场因库存调整而回暖，AIPC成为新驱动，戴尔、苹果、AMD、Intel均受益。
• AMD客户端业务收入同比+85.1%，Intel AIPC出货量达500万台，全年目标4,000万台。
• 骁龙X Elite与微软合作推出新一代Windows PC，预计2024年PC销量将实现低个位数增长。

汽车

• 自动驾驶推动AI芯片需求增长，英伟达汽车业务收入同比+11.1%，环比+17.1%。
• 小米SU7搭载英伟达DRIVEOrin，下一代DRIVEThor将采用Blackwell架构，预计2025年量产。
• Intel Mobileye业务收入同比下降，但预计下半年将恢复。

各细分领域趋势展望

• 晶圆代工：预计2024年全年增长20%~25%，AI处理器需求将带动收入占比提升。
• AI芯片：各公司持续推出新产品，AI算力需求强劲，预计2024年AI芯片市场将保持高增长。
• 存储：HBM、DDR5和数据中心SSD需求持续，行业复苏势头强劲。
• AI服务器：需求强劲，预计2024年全年增长，AI机架产能持续提升。
• 网络：AI驱动收入增长，博通和Marvell对AI网络需求乐观。

风险提示

• 汇率波动：可能影响海外科技公司业绩。
• 宏观经济不及预期：可能影响消费电子和AI相关需求。
• AI技术迭代不及预期：可能影响算力需求和产品竞争力。

估值

• 各硬科技公司估值表现各异，需关注AI和HPC相关业务的盈利能力及增长前景。

图表索引

• 图1~图9：台积电收入及各业务板块表现。
• 图10~图12：各公司数据中心业务收入及利润情况。
• 表1~表10：各公司AI相关业绩、消费电子相关业绩及行业指引。