教育财政经费大起底_每年4万亿到底用到何处去__20页_1mb

教育行业研究总结

核心内容

本报告由国金证券消费与教育研究中心发布，对教育行业的财政投入、结构差异及投资建议进行了深入分析。报告指出，教育行业正处于结构性优化阶段，地方财政对教育的投入仍是主要来源，同时民办教育的渗透率逐步提升，未来有望成为补充教育资源的重要力量。

主要观点

总量角度

• 教育经费持续增长：自2012年以来，我国教育经费总投入占GDP比重均在5%以上，2018年达4.6万亿元。
• 财政性教育经费为主力：国家财政性教育经费占教育经费总投入的比重长期保持在80%以上，其中地方财政性教育经费占比超过90%。
• 地方财政压力凸显：2012年地方公共财政教育支出占地方财政收入比重达33.0%，占地方财政支出比重达18.8%，该现状至今未明显缓解。
• 政策导向调整：地方财政压力可能是推动民办教育发展的重要因素，如2013年上海、温州试点营利性学校改革，2018年《意见》鼓励社会投入。

分阶段角度

• 义务教育占比近半：2016年义务教育占地方公共财政教育支出比重为46.6%，是教育投入的核心部分。
• 幼儿园投入不足：幼儿园财政投入占比仅为3.8%，与其17%的在校生人数不匹配，未来公办化、普惠化是趋势。
• 高等教育投入下降：2016年高等教育占地方公共财政教育支出比重为10.8%，伴随财政向低龄阶段倾斜，民办高校有望受益。
• 民办渗透率提升：民办教育在各阶段渗透率持续上升，尤其在幼儿园和高等教育阶段提升显著。

分地区角度

• 优势地区与非优势地区区分：根据6个指标的综合排名，得分≥3分的地区为优势地区（共18个），<3分为非优势地区（共13个）。
• 优势地区推荐：一类优势地区（5个）包括广东、山东、河北、浙江、湖北；二类优势地区（8个）包括河南、广西、云南、江西、江苏、湖南、福建、上海；三类优势地区（5个）包括四川、安徽、贵州、山西、北京。

关键信息

教育经费构成

• 教育经费包括国家财政性教育经费和社会投入。
• 2018年国家财政性教育经费达3.7万亿元，占GDP比重为4%以上。
• 地方财政性教育经费是教育经费的主要来源，占地方财政支出比重为18.8%。

教育阶段投入情况

• 2016年各阶段财政投入占比分别为：幼儿园3.8%、义务教育46.6%、高中9.6%、高等教育10.8%。
• 幼儿园生均财政投入远低于其他阶段，2016年仅为2814元/人，其他阶段均超过10000元/人，高等教育甚至超过20000元/人。

民办教育趋势

• 民办教育渗透率在2004年至2017年间显著提升，尤其在幼儿园和高等教育阶段。
• 2017年民办幼儿园渗透率为56%，民办高等教育渗透率为24%。
• 未来财政资源将更多向低龄阶段倾斜，民办教育在高等教育阶段仍有增长空间。

地区分析

• 优势地区：得分≥3分的省市包括广东、山东、河北、浙江、湖北（一类优势）、河南、广西、云南、江西、江苏、湖南、福建、上海（二类优势）、四川、安徽、贵州、山西、北京（三类优势）。
• 非优势地区：得分<3分的省市包括山西、甘肃、辽宁、吉林、宁夏、重庆、新疆、内蒙古、黑龙江、海南、青海、西藏、天津等。

投资建议

• 推荐标的：中教控股、希望教育、中国新华教育、睿见教育、宇华教育等港股教育公司。
• 投资逻辑：这些公司业务布局与教育投入趋势契合，未来在优势地区可能获得地方政府政策支持。

风险提示

• 政策不确定性：新民促法实施细则尚未完全落实，政策变动可能影响公司经营。
• 收购整合风险：公司扩张过程中，新收购学校的管理运营存在不确定性。
• 招生风险：公司收入依赖学费，若招生不及预期，可能影响业绩。
• 师资限制：快速扩张可能导致师资不足，影响教学质量。

投资评级说明

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发或引用。
• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅限中国大陆使用。

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