20221018-华鑫证券-国新文化-600636.SH-公司动态研究报告_教育IT和职教实训龙头_受益于行业景气度提升_5页_536kb
报告摘要
国新文化（600636.SH）公司动态研究报告总结
公司概况
国新文化原名为三爱富，2018年起通过重组转型为教育信息化企业，主营业务由氟化工转变为教育IT、智慧教育、职业教育及产教融合等领域。公司控股股东由上海华谊变更为中国文发集团，成为央企中唯一一家以文化教育为主业的上市公司。
市场表现
- 当前股价：8.36元
- 总市值：37亿元
- 总股本：440百万股
- 流通股本：440百万股
- 52周价格范围：6.12-10.93元
- 日均成交额：45.5百万元
投资要点
业务转型与业绩拐点
公司通过剥离氟化工业务及大额计提商誉减值，逐步转向教育信息化领域。受疫情影响，2022年H1营收同比下降25.68%，但归属净利润同比增长11.81%。分析师认为，经过前期资产调整，公司业绩拐点即将出现。
政策驱动行业景气度提升
2022年政策密集出台，推动教育信息化发展：
- 国常会政策：对高校、职业院校及实训基地设备购置和更新改造提供阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。
- 教育部通知：专项贴息贷款重点支持职业院校、高校的教学科研及实验实训设备，每所学校贷款项目不低于2000万元。
- 央行政策：设备更新改造专项再贷款2000亿元，用于教育、卫生健康等领域。
根据教育部数据，全国高校超过3000所，若按每校2000万元计算，教育信息化市场空间超600亿元，政策红利有望在短期内释放，推动行业景气度提升。
核心业务与子公司
奥威亚：教育视频录播系统龙头
奥威亚是公司全资子公司，成立于2005年，覆盖全国4万余所学校，产品包括数字阵列麦克风、红外触控大屏、智慧黑板等，打造“云+端+应用+服务”生态链，服务范围已拓展至党校、公安、军队等领域。
华晟经世：职业教育实训领先企业
华晟经世为公司参股企业（持股27%），专注于ICT和智能制造领域，提供实训实验室、虚拟仿真平台等解决方案。截至2021年底，合作院校超600所，覆盖全国30个省级区域及近40所国外高校，开发教材253册，上线课程超10000门，教学资源超36万份。
盈利预测
| 年度 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元） | PE倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 2021A | 444 | -428 | -0.96 | -8.7 |
| 2022E | 407 | 117 | 0.27 | 31.5 |
| 2023E | 731 | 233 | 0.53 | 15.8 |
| 2024E | 864 | 288 | 0.65 | 12.8 |
分析师首次覆盖，给予“增持”投资评级，认为公司有望在政策推动下实现业绩复苏。
风险提示
- 教育信息化推动低于预期
- 公司订单获取及执行低于预期
- 市场竞争加剧
- 疫情反复
- 宏观经济下行
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 911 | 892 | 1,032 | 1,234 |
| 应收账款 | 122 | 60 | 84 | 90 |
| 存货 | 104 | 109 | 120 | 119 |
| 流动资产合计 | 1,450 | 1,533 | 1,713 | 1,923 |
| 非流动资产合计 | 1,305 | 1,302 | 1,296 | 1,291 |
| 资产总计 | 2,755 | 2,835 | 3,009 | 3,214 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 444 | 407 | 731 | 864 |
| 营业成本 | 128 | 118 | 211 | 250 |
| 营业税金及附加 | 7 | 6 | 11 | 12 |
| 销售费用 | 108 | 98 | 155 | 171 |
| 管理费用 | 73 | 65 | 106 | 112 |
| 财务费用 | -19 | -8 | -9 | -11 |
| 研发费用 | 91 | 83 | 132 | 138 |
| 费用合计 | 253 | 238 | 383 | 411 |
| 资产减值损失 | -5 | -2 | -3 | -3 |
| 投资收益 | 28 | 36 | 82 | 79 |
| 净利润 | -428 | 117 | 233 | 288 |
主要财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -36.5% | -8.5% | 79.6% | 18.3% |
| 归母净利润增长率 | -375.1% | -127.3% | 99.7% | 23.5% |
| 毛利率 | 71.1% | 71.1% | 71.1% | 71.0% |
| 四项费用/营收 | 57.0% | 58.5% | 52.4% | 47.5% |
| 净利率 | -96.3% | 28.7% | 31.9% | 33.3% |
| ROE | -16.7% | 4.4% | 8.3% | 9.6% |
| 资产负债率 | 6.8% | 6.5% | 6.5% | 6.2% |
| 总资产周转率 | 0.2 | 0.1 | 0.2 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 3.6 | 6.8 | 8.7 | 9.6 |
| 存货周转率 | 1.2 | 1.1 | 1.8 | 2.2 |
投资建议
分析师宝幼琛与任春阳首次发布“增持”评级，认为公司受益于教育信息化行业景气度提升，有望实现业绩拐点。当前股价对应PE为32倍，2023年预测PE为15.8倍，2024年为12.8倍，估值逐步下降，投资价值凸显。
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