20221011-山西证券-2022年9月金融数据点评兼论债市影响_社融喜忧参半_10Y国债收益率或高位均衡_6页_911kb

宏观利率分析总结

核心内容

2022年9月金融数据显示，社融和M2增速均超出市场预期，但整体经济复苏和政策驱动下的社融修复仍显不足。分析师郭瑞认为，尽管9月社融总量超预期，但居民贷款改善有限，市场对经济复苏的持续性仍存疑，预计10Y国债收益率将维持高位均衡。

主要观点

• 社融数据喜忧参半：

  • 9月社融新增3.53万亿元，明显高于历年同期和wind一致预期。
  • 但三季度社融整体增加6.72万亿元，同比下降3.49%，显示社融修复力度有限。

• M2增速与社融增速差：

  • 9月M2同比增长12.1%，高于wind预期的11.9%。
  • M2与社融增速差回落至1.5%，显示货币供应与融资需求之间的关系有所改善。

• 经济恢复与政策驱动：

  • 9月新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7964亿元，显示经济活动有所恢复。
  • 企业贷款表现较好，三季度企业贷款同比增长47.0%，显示企业融资需求增强。
  • 居民贷款改善有限，三季度同比下跌30.4%，9月居民中长期贷款增长3459.02亿元，仍不及历年同期。

• 市场启示：

  • 社融数据虽好，但居民贷款改善不足，对债券市场形成一定压制。
  • 货币政策短期受制于美联储加息预期和人民币贬值压力。
  • 资金利率向政策利率靠拢趋势不变，节后可能调整。
  • 中长期资金面看，1年同业存单收益率维持在2%左右，进一步下行动力不足。

• 投资建议：

  • 国内宏观预期对债券市场有一定压制，国债收益率大概率高位均衡。
  • 需关注二十大政策布局及人民币贬值压力的进一步影响。

关键信息

• 9月社融新增：3.53万亿元，高于wind预期2.80万亿元。
• M2增速：12.1%，高于wind预期11.9%。
• 企业贷款：9月增加1.94万亿元，三季度同比增长47.0%。
• 居民贷款：9月增加6508.18亿元，三季度同比下跌30.4%。
• 住户存款：9月增加2.39万亿元，近三个月住户存款占比达72.9%。
• 10Y国债收益率：预计高位均衡，受政策与市场预期影响。
• 风险提示：二十大政策布局超预期、人民币贬值压力加大。

图表目录

• 图1：M2及社融存量同比增速（%）
• 图2：新增社融当月值（亿元）
• 图3：新增人民币贷款当月值（亿元）
• 图4：企业贷款和住户贷款增速（%）
• 图5：企业存款和住户存款增速（%）
• 图6：M2与社融增速差（%）
• 图7：DR007走势（%）
• 图8：1年AAA同业存单收益率走势（%、bp）

分析师承诺

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投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）。

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