20251202-国金期货-纯碱期货11月月报_供应过剩_弱势运行_5页_1mb

纯碱期货11月月报总结

核心观点

2025年11月，纯碱期货市场呈现“旺季遇冷、震荡偏弱”的特征。主要受供应端新增产能释放预期与需求端结构性分化影响，现货市场同步承压。整体来看，市场仍面临供应过剩压力，需求端表现疲软，短期内价格或维持低位震荡，若需求出现超预期改善，或迎来阶段性反弹。

1 期货市场

1.1 合约价格分析

• 纯碱2601（SA601）：当月震荡下行，月开盘价1222元/吨，最高价1247元/吨，最低价1155元/吨，收盘价1177元/吨。
• 市场活跃度：交投活跃度与资金参与度同步下降，呈现“量仓齐减”态势。
• 数据来源：郑州商品交易所。

1.2 品种行情分析

• 纯碱期货行情与下游玻璃期货及上游原材料市场密切相关。
• 下游玻璃市场疲弱传导至纯碱需求端，加剧纯碱期货下行压力。
• 各合约表现如下（单位：元/吨）：

• 总持仓量：1,925,735手
• 总成交量：32,456,771手
• 总成交额：7,879,849亿元

1.3 关联行情分析

• 纯碱期权市场：跟随纯碱期货主力合约（SA601）震荡下行，呈现“空头情绪主导、看跌期权活跃”的特征。
• 期权合约表现：多数看跌期权价格下跌，持仓量减少，行权量有限，市场情绪偏悲观。
• 数据来源：郑州商品交易所。

2 现货市场

• 基差走势：呈现“先缩后扩”态势，整体维持现货贴水格局。
• 区域差异：沙河地区基差为-25元/吨，西北地区为-60元/吨，主要因西北地区供应过剩更严重及物流成本差异。

3 影响因素

3.1 产业资讯

• 供应端：
  • 11月下旬博源化工二期280万吨/年纯碱装置进入试生产阶段，日产量逐步释放至8000吨。
  • 应城新都70万吨/年装置计划于12月初投产，将进一步增加供应。
• 需求端：
  • 光伏玻璃产量同比增长15%，带动重碱需求环比改善5%。
  • 浮法玻璃拖累明显，高库存问题难以快速改善。
  • 轻碱需求处于淡季，采购以小单补库为主。

3.2 技术分析

• SA601合约：MACD指标在零轴下方运行，技术面呈现“弱市震荡”特征。
• 图示：图2显示纯碱2601（SA601）日线图，反映市场弱势震荡态势。
• 数据来源：国金期货博易云。

4 行情展望

• 短期：供应过剩压力持续，需求端表现疲软，整体价格或维持低位震荡。

• 中期：需重点关注以下三个核心变量：

  1. 浮法玻璃需求改善情况：若房地产政策进一步宽松，有助于库存去化，对重碱需求形成提振。
  2. 新增产能投产节奏：若部分高成本产能因盈利恶化出现停产，供应过剩格局可能边际改善。
  3. 成本端走势：煤炭和原盐价格波动可能对成本端形成一定支撑。

• 潜在机会：若需求端出现超预期改善，纯碱价格或迎来阶段性反弹。

风险揭示及免责声明

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