20240304-华泰期货-原油月报_红海事件影响峰值已过_全球炼厂进入春检_9页_570kb

报告总结：原油市场分析与策略

核心观点

• 红海航运危机影响的峰值已经过去，对油运板块的冲击相对有限，预计油价较难突破75至85美元/桶区间。
• 全球炼厂进入春检，供需关系仍以弱为基调，对油价构成下行压力。
• 地缘政治风险尽管仍不可忽视，但尚未对石油供应形成实质性影响。

全球原油库存

• 1-2月全球原油库存（含美国战略石油储备）与年初大致持平。
• 美国原油库存1月经历反季节性去库后，2月开始累库。
• 中国原油库存2月底较年初下降约2200万桶，是全球去库最快的地区。
• 后期展望：海外炼厂检修未进入高峰期，产量恢复，累库趋势延续；国内3月将迎春检及季节性进口恢复，原油库存也可能转为累库。

红海航运危机

• 油轮改道持续增加，通过红海的油轮数量已回升至正常水平，成品油油轮运价开始回落。
• 改道导致的运程延长及压载航程拉长，中期油轮运力趋紧。
• 胡赛武装袭击虽仍在继续，对比油运板块的冲击有限。

地缘政治与出口动态

• 乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂导致成品油出口下滑，4-5月炼厂数季性检修将进一步抑制出口。
• 俄罗斯原油出口保持稳定，成品油出口受打压。
• 欧佩克+减产未完全兑现，沙特超出部分减产可能持续至年底，成为平衡市场的关键。

投资策略

• 3月为全球炼厂春季检修期，预计仍将维持供需两弱格局，油市矛盾不突出。
• 推荐布伦特原油区间策略，单边持中性态度，考虑介入布伦特反套（买近卖远）。
• 下行风险：俄乌局势缓和、巴以停火等宏观事件。
• 上行风险：产油国突发性断供、欧美对俄伊制裁升级、红海危机显著升级。