1999年-ECB欧洲央行_The_review_of_the_reference_value_for_monetary_growth_2页_86kb

报告摘要

Box I: Review of the Reference Value for Monetary Growth

核心内容

在1999年12月2日的会议上，欧洲央行（ECB）的管理委员会审查并确认了货币增长的参考值。该参考值基于对货币增长与价格水平、实际GDP和货币流通速度之间关系的深入分析，旨在支持欧洲系统（Eurosystem）的物价稳定目标。参考值为M3货币广义指标的年增长率4.5%，并决定每年定期审查该参考值，下一次审查将在2000年12月进行。

主要观点

参考值的作用：参考值是欧洲系统货币政策策略中的一个重要分析工具，用于评估货币增长对物价稳定的影响。它基于欧洲系统对物价稳定的定义，即欧元区年度调和消费者价格指数（HICP）增幅低于2%。
M3的特性：M3被确认为具有稳定关系与价格水平、实际GDP和货币流通速度的货币指标，因此适合作为参考值的基础。
参考值的设定依据：参考值的设定基于中长期的经济增长预期和货币流通速度的下降趋势。根据最新的数据和分析，M3流通速度的年下降趋势预计在0.5%至1%之间。
GDP增长预期：管理委员会认为，实际GDP的中长期增长趋势仍维持在2%至2.5%之间，没有理由改变这一假设。
结构性改革的影响：管理委员会指出，欧元区劳动和商品市场的结构性改革将显著提高经济增长潜力，货币政策策略将考虑这些改革的影响。
参考值的性质：参考值是一个中长期概念，不同于年度货币目标。它不表示对货币增长偏离的机械纠正，而是基于对货币发展变化原因和对未来物价稳定影响的深入分析。
参考值的公开透明：管理委员会决定继续定期、深入地分析货币发展与参考值的关系，并向公众解释分析结果对货币政策决策的影响。

关键信息

参考值确认：M3年增长率的参考值为4.5%。
评估方法：货币发展相对于参考值的评估将基于三个月移动平均的年度增长率。
数据来源与处理：
- M3流通速度的计算基于实际名义GDP与M3的比率。
- 数据系列基于1998年12月31日不可撤销的汇率转换。
- M3数据在1997年第四季度后基于流量统计构建。
货币政策策略的两个支柱：
- 第一支柱：货币发展与参考值的分析。
- 第二支柱：对物价发展预期和物价稳定风险的广泛评估。
参考值的公开性：管理委员会决定使用特定参考率而非参考范围，以避免被误解为对货币增长的机械反应。

图表说明

图表名称：M3流通速度趋势（欧元区）
图表内容：展示了M3流通速度的变化趋势（以对数形式表示）。
数据来源：Eurostat、国家数据、ECB计算。
注释：
- 流通速度是实际名义GDP与M3的比率。
- 季度数据为月末观测值的平均值。
- 在1994年第四季度前，名义GDP基于ESA 79系统，之后则使用ESA 95的增长率进行扩展。