公用事业行业：“城市管家”订单频现，龙头环卫公司受益行业三连击-20201208-兴业证券-10页_422kb

环卫行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国环卫服务市场的发展趋势、行业增长动力、龙头企业竞争优势及投资策略，指出环卫行业正经历由“碎片化”订单向“城市管家”一体化订单转变，行业增长持续且具有较高潜力。

主要观点

• 行业增长强劲：环卫市场化率持续提升，2020年前三季度全国环卫服务市场新增年服务金额达495亿元，同比增长29.65%，显示行业处于快速增长阶段。
• “城市管家”成为新趋势：随着环卫服务向综合化、智能化方向发展，一体化“城市管家”式大订单开始频现，成为推动行业发展的新趋势。如佛山市禅城区“城市大管家”项目，年化金额高达9.99亿元，特许经营权期限25年，标志着行业向更高质量发展迈进。
• 订单大型化带来优势：大型订单推动市场扩容和需求扩张，同时促使项目采用公开招标方式，项目经验和技术能力在评分中权重增加，价格因素影响减弱，有助于行业避免恶性竞价，实现长期稳定利润。
• 精细化管理构建核心竞争力：龙头环卫企业通过智慧环卫系统、人员设备配置优化等手段，实现高资产周转率，从而提升ROE。玉禾田、盈峰环境、侨银环保等企业均表现出高ROE和高收现比的特性。
• 政府刚性支出保障现金流：由于环卫服务属于政府刚性支出范畴，财政预算内支付保障了企业较高的收现比，增强了企业的财务稳定性。

关键信息

行业增长数据

• 2020年前三季度新增年服务金额495亿元，同比增长29.65%。
• 全国环卫服务市场共计释放超9800个项目，新增合同总额1576亿元。

重点项目案例

• 佛山市禅城区“城市大管家”项目：年化金额9.99亿元，特许经营权期限25年，涵盖道路清扫、垃圾分类、绿化养护、智慧系统建设等综合服务。
• 玉禾田：2020年新增订单年化金额达10亿元，新增订单总金额约92.8亿元。
• 盈峰环境：2020年前三季度中标合同总金额达113.68亿元，年化金额10.12亿元，2020年新增年化金额达10.91亿元。

财务指标对比

• 垃圾焚烧 vs 环卫行业：
  • 环卫行业净利润率和权益乘数均低于垃圾焚烧行业，但因高资产周转率，ROE更高。
  • 玉禾田、侨银环保等纯环卫运营企业收现比持续保持较高水平，设备+运营企业随着环卫业务占比提升，收现比也有所改善。

投资建议

• 建议关注玉禾田、盈峰环境、北控城市资源、侨银环保等主要环卫公司。
• 环卫行业受益于“订单持续高增长”、“市场扩容需求扩张”、“订单大型化成为新趋势”三大利好因素。

投资策略

• 关注龙头公司：具备精细化管理能力的龙头企业在行业中更具竞争优势，能够实现高ROE和高收现比。
• 重视技术与管理能力：智慧环卫系统和项目管理经验是企业获取优质订单、提升运营效率的关键。
• 评估财务稳定性：由于环卫服务属于政府刚性支出，企业现金流较为稳定，具有较好的投资价值。

风险提示

• 融资环境收紧可能导致企业资金压力增大。
• 政府欠款周期延长可能影响企业现金流。
• 订单增长不及预期可能影响企业盈利能力。
• 市场竞争加剧可能压缩企业利润空间。

分析师信息

• 蔡屹：caiyi@xyzq.com.cn，S0190518030002
• 李春驰：lichunchi@xyzq.com.cn，S0190520040001

投资评级

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（相对指数涨幅在5%~15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（行业表现优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

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法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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