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银河期货纸浆期货研究报告总结（24-08-07至24-04-08）

研究市场情况

银河期货纸浆期货主力09合约在报告期内（24-08-07至24-04-08）呈现震荡运行，受多重因素影响，价格区间波动。SP主力09合约报收5.68万元/吨。

• 需求方面：山东地区下游纸厂需求恢复缓慢，采购积极性不高，刚需为主。进口阔叶浆现货市场成交以刚需为主，业者意向稳盘观望。
• 供应方面：港口库存持续累库，国内主港纸浆库存环比去库17万吨，报收1783万吨，累库速率加大。
• 价格风云： SP主力09合约报收5.68万元/吨，涨200点，涨幅达+3.5%。供需僵持下，市场氛围谨慎。

重要资讯

经济数据与宏观经济

• 中国CPI数据：上月数据显示通缩压力明显，环比下滑至100.3点。
• 行业产量：国内造纸及纸制品业需求持续疲软，1-2月产量同比增19%，但仍需关注需求转好信号。
• 仓单库存：上海期货交易所纸浆合约库存去库，达到493万吨。
• 政策宽松信号：美联储降息预期再次强化，为大宗商品价格提供支撑。
• 贸易数据：俄罗斯木材加工行业数据表现强劲，出口量创下新高，可能对木材采购市场持续扰动。

逻辑分析

驾驭供需平衡

• 全球纸浆消费：俄罗斯、美国等地纸浆库存数据波动明显，韩国服务需求弱于预期，阿根廷手纸零售额环比下滑0.2亿英镑。
• 国内供需关系：国内纸浆进口量同比下降，船运成本居高不下，但各地港口库存持续累库，反映终端需求乏力。
• 库存去库状态：自25日数据看，全国港口合计库存945万吨，同比下降13%。
• 产业前景：中国造纸业过剩风险继续面临节节上升压力，供需平衡偏弱。

交易策略

• 单边建议：
  • 多单试多建议关注支撑位5.58万元/吨；
  • 需控制仓位以规避春节假期、增值税申报期等政策面风险。

总结要点

银河期货认为，在当前季节性需求低谷期，木材及纸浆市场表现弱于纸制品类，表现为库存累库明显，成交清淡。建议投资者关注政策面变化和季节性回升信号，控制风险敞口。下行可能源于企业原料采购迟缓；但上行预期仍靠稳需求回升和进口成本压缩。