2021-11-02-招商银行-美联储专题研究之一_美联储资产负债表_结构与变迁_18页_2mb

美联储资产负债表：结构与变迁总结

一、总览：资产负债表的变迁

1. 核心定义：美联储资产负债表反映其履行货币政策职能形成的债权债务存量表，是过去政策操作的沉淀和未来货币政策的基础。
2. 历史节点：
   • 次贷危机前：资产负债表规模约9000亿美元（2008年Q3），年增长不足5%。
   • 次贷危机及QE：2008-2014年通过三轮QE，规模从9000亿美元膨胀至4.5万亿美元，是危机前的4.5倍。
   • 资产负债表正常化（2017-2019）：规模降至3.8万亿美元。
   • 新冠疫情及无限量QE：2020年扩表至8.6万亿美元，是疫前2倍余。

二、资产负债表结构与政策工具

1. 主要构成：
   • 资产端：直接持有证券（国债、MBS为主）、贷款、回购与逆回购。
   • 负债端：现金（现金）、存款性机构其他存款（准备金）、逆回购协议、财政部账户。
2. 政策工具：
   • 量化宽松（QE）：通过购买债券释放流动性，推升负债端准备金规模。
   • Taper：2021年11月启动缩减购债，每月缩表100亿国债+50亿MBS，预计2023年中结束，期间扩表约4500亿美元。

三、政策转向的影响

1. Taper短期影响：
   • 支撑美债利率温和上行，提升中长端利率。
   • 短期利好美元走强，但长期动力待观察。
   • 缓解高通胀压力，通过利率抬升抑制需求。
2. 长期挑战：
   • 加息对经济冲击：首次加息后2-4年或进入经济下行周期。
   • 财政负担加重：加息增加政府债务付息成本，可能引发财政悬崖。

四、关键结论与展望

• 美联储政策转向需平衡就业与通胀目标，Taper是未来加息的前提。
• 资产负债表扩张曾有效支持经济复苏，但也加剧财政货币化争议。
• 美联储需在通胀持续高企背景下谨慎推进Taper，避免2013年“缩减恐慌”重演。