20240305-华创证券-龙星转债上市定价分析_国内炭黑领先生产商_募资扩建炭黑产线_14页_1009kb

龙星转债上市定价分析摘要

龙星化工为国内炭黑领先生产商，主营橡胶用炭黑，拥有42万吨/年设计产能。

一、正股基本面分析

• 财务状况：前三季度净利润逆势增长106.4%，环比增长68.2%；毛利率小幅提升，炭黑毛利率为8.11%。
• 产能扩张：使用7.55亿元可转债募资扩建20万吨/年炭黑生产线，配套发电装置降本增效，预计年节约成本超12亿元。
• 市场需求：受益于轮胎产量增加及汽车千人保有量较低，炭黑需求持续增长。

二、可转债发行情况

• 转债概况：发行规模7.55亿元，评级AA-级，平价7.227元，债底约8.696元。
• 条款设置：转股价6.13元，摊薄比例约2.05%；调价条款符合常规。
• 上市价格：预计上市价格在10840-11201元之间，转股溢价率约为50%-55%。

三、风险提示

• 原材料价格波动、政策及汇率风险。

该可转债具备一定债底保护，具备投资价值。