20180801-广发证券_香港_-Power_Sector__1H18_power_consumption_up_9.4__YoY__high_inventory_to_weigh_on_coal_prices,_profitability_at_thermal_power_generators_to_recover_5页_628kb

电力行业总结

核心内容

2018年上半年，中国电力行业呈现总体增长趋势，电力消费和发电量均实现同比增长。电力消费同比增长9.4%，其中6月份同比增长8.0%。尽管6月增速较4、5月有所放缓，但电力需求依然强劲，尤其是第三产业和居民用电需求增长显著。电力供应方面，火电和水电发电量均实现增长，风电发电量增长尤为突出，达到28.3%。

主要观点

• 电力消费增长：

  • 2018年上半年电力消费同比增长9.4%，6月同比增长8.0%，显示电力需求持续上升。
  • 电力消费高峰通常在第二季度末，但2018年4、5月需求表现强劲，导致第二季度末的同比增速有所下降。
  • 第三产业和居民用电需求增长显著，分别同比增长13.2%和9.4%，而第二产业用电需求同比增长6.6%，环比下降4.3个百分点。

• 电力生产增长：

  • 2018年上半年中国总发电量同比增长8.3%，其中火电同比增长6.7%，水电同比增长2.9%，风电同比增长28.3%。
  • 火电和水电的发电利用小时数均有所上升，火电利用小时数同比增长116小时，达到2,126小时；水电利用小时数略有下降，为1,505小时。

• 煤炭价格与库存：

  • 2018年上半年，煤炭平均价格为每吨662元，比去年同期上涨51元。
  • 由于前期电力需求旺盛及政策放松，六大沿海电厂煤炭库存快速增加，足以满足约20天的电力需求。
  • 当前电厂正进行去库存操作，煤炭价格面临下行压力。

• 行业评级与投资建议：

  • 火电企业如华能电力（600011 CH）和国电电力（600027 CH）因其估值较低且盈利稳定，受到推荐。
  • 电力行业整体表现预期与恒生指数相比略优，但需关注电力供需变化、电价下降及煤炭价格波动等风险。

关键信息

• 电力消费：

  • 2018年上半年总电力消费为3,229.1亿千瓦时，同比增长9.4%。
  • 6月电力消费为566.3亿千瓦时，同比增长8.0%。

• 电力生产：

  • 2018年上半年总发电量为3,194.5亿千瓦时，同比增长8.3%。
  • 火电、水电和风电分别同比增长8.0%、2.9%和28.3%。

• 发电利用小时数：

  • 2018年上半年全国平均发电利用小时数为1,859小时，同比增长68小时。
  • 火电利用小时数为2,126小时，同比增长116小时；水电为1,505小时，同比下降9小时；风电为1,143小时，同比增长159小时；核电为3,548小时，同比增长141小时。

• 行业风险：

  • 电力供需关系恶化、电价下跌、煤炭价格波动是主要风险因素。

图表信息

• 图1：中国月度电力消费（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图2：中国月度电力消费按行业分布（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图3：第三产业月度电力消费同比增长率（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图4：居民用电月度同比增长率（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图5：中国月度电力发电量（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图6：中国累计发电量同比增长率按发电类型（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图7：火电月度发电量（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图8：水电月度发电量（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图9：风电月度发电量（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）
• 图10：发电类型装机容量同比增长率（来源：Wind，GF Securities Development & Research Center）

投资者注意事项

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