20151130-华创证券-2015年IPO投资策略专题十_机构路演交流反馈-新打新基金产品设计的一些建议_12页_570kb

债券深度报告：新打新基金产品设计建议

核心内容概述

本文基于2015年IPO投资策略专题，结合近期与多家机构的路演交流反馈，分析了新打新基金产品设计的关键因素，包括基金规模、打新增强收益测算、债底配置策略、杠杆水平及A/C端结构设计等。重点探讨了在不同规则下基金规模与收益之间的关系，以及如何通过优化产品结构提高打新收益。

主要观点与关键信息

一、打新基金规模及打新增强收益讨论（纯小票）

1. 基金总资产按照申购所有股票上限考虑

   • 打满规模约60亿，年化打新增强收益率为2.4%。
   • 若基金规模设置为30亿，并只打一半优质小票，年化打新增强收益率可达3.84%。
   • 基金规模越小，打新收益增强效果越明显，但需结合市场规则与发行节奏。

2. 基金总资产按照申购当天股票上限考虑

   • 基金规模约为30亿，年化打新增强收益率为2.5% - 2.7%。
   • 有效申购规模为2.1万亿，中签率约为万四-万五。
   • 若考虑打新基金拆分数量，有效规模扩张，中签率会相应摊薄。

3. 基金总资产按照单只股票申购上限考虑

   • 基金规模建议在5-10亿，年化打新增强收益率为3% - 3.5%。
   • 若基金规模为10亿，中签率约为万五-万八，增强收益可达3%左右。
   • 若基金规模为5亿，中签率约为万六-千一，增强收益可达3.5%左右。

二、打新产品设计的其他问题

（一）债券增强 vs 货币增强

• 债券增强型打新基金：以债券为主，搭配打新增强收益，适合银行理财资金。
• 货币增强型打新基金：类似货币基金，配置1Y以下的CD或CP，增强收益接近无风险收益。
• 折中型策略：配置3Y利率债和高等级信用债，适用于打新增强收益较低的情况。

（二）公募 vs 专户

• 专户优势：杠杆比例高，相同总资产要求下所需规模更小，对收益率更有利。
• 专户劣势：C类投资者中签率较低，若细则要求单只股票申购上限不超过总资产，专户优势将受限。
• 公募优势：规模要求相对宽松，但灵活性不如专户。
• 产品设计建议：根据细则，基金公司可考虑同时布局公募与专户产品，灵活应对政策变化。

（三）利用杠杆与A/C端结构设计

• 杠杆使用：可通过保本基金、老基金或专户产品实现，提升收益。
• A/C端结构设计：合理运用A类与C类投资者的规模进出策略，尤其在打大票时具有优势。
• 收益提升方向：在保证规模的前提下，通过杠杆与结构设计优化，提高打新收益。

总结

• 基金规模与收益关系：基金规模越小，打新收益增强效果越明显，但需结合政策细则与市场实际情况。
• 中签率影响因素：有效申购规模、基金拆分数量、申购规则等均对中签率产生影响。
• 债底配置策略：根据市场情况选择债券增强型、货币增强型或折中型策略，以满足不同投资者需求。
• 专户与公募对比：专户在杠杆和规模方面更具优势，但需关注政策细则对中签率的影响。
• 产品设计建议：合理利用杠杆和A/C端结构设计，提高打新收益；同时关注协会细则对基金规模和中签率的限制。

附录

• 联系方式：汤雅文，电话：010-66500862，邮箱：tangyawen@hcyjs.com
• 相关研究报告：涉及打新基金规模设计、债底配置、A/C端结构等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。