20240429-交银国际证券-龙源电力-00916.HK-1季度增长受制于电价_短期估值取决于运营水平的改善_6页_386kb

龙源电力(916HK)

总结

本报告为交银国际于2024年4月29日发布的研究报告，主要分析龙源电力(916HK)一季度经营及盈利表现，并调整盈利预测，提供评级和目标价建议。

一、业绩概要
2024年一季度盈利同比增长2%，增速低于发电量82%的高速增长。分析师核心观点为：期内收入同比持平，主要受风/光电价同比下跌6%及26%的影响。新增装机562兆瓦，基本来自收购项目，其中风电26兆瓦、光伏536兆瓦。风电利用小时数同比下降约14小时，主因风速减弱，但同期限电同比有所上升。

二、关键风险与进展

1. 并购母公司资产：投资者仍主要关注此项目的进展及执行风险，公司回复显示存在资产质量、融资及资本金需求等方面的挑战，未提供明确时间表。
2. 盈利预测下调：基于电价低于预期，2024-2026年盈利预测下调约6%，目标价调整为692港元，维持买入评级且预期与历史水平基本持平。
3. 分红策略：今年分红率较合理，未来的提升可能取决于以外币结算减值的规模，若减值收窄，则对股东回报更为稳固；同时回购动作保守无加码迹象。

三、行业与估值

• 估值模型：报告维持2024年84倍市盈率估值基准，较历史均值略低。
• 短期关键因素：二季度电价与限电改善将影响公司估值，关注限电政策与新能源发电政策变动。
• 财务模型：收入与净利润保持中速增长，自建项目目标增至75GW，有利于2025年以后盈利增长。长期正向发展潜力获肯定。

四、数据与图表摘要

• 收入与利润：2024-2026年预期收入与净利润增长稳定，毛利率与净利率均近7%与1.5%。
• 目标价与涨幅：目标价格692港元（近227%上涨空间），评级为买入。
• 市场对比：对比其他新能源电力企业（如京能、大唐、光伏制造企业等），龙源维持相对稳健评级。

免责声明及风险提示
本报告受交银国际分析师观点影响，存在利益冲突可能，建议基于独立判断，并咨询金融顾问。潜在风险包括电价政策、限电执行、融资及资产质量等。

发布机构排版

• 交银国际地址：香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼
• 联系方式：总机: (852)37661899 传真: (852)21074662

日期
2024年4月29日
下载提示：可从彭博信息代码BOCM下载完整报告