20170322-中国银河-柏堡龙-002776.SZ-柏堡龙_打造设计师品牌的生态圈_A股首个服装设计平台雏形初现_15页_1mb

柏堡龙公司总结：打造设计师品牌生态

核心内容

柏堡龙（002776.SZ）是一家专注于服装设计与生产的公司，近年来通过搭建时尚设计生态圈，逐步解决设计师在“打版”、“面料”以及“供应链+销售渠道”等方面的痛点，同时满足服装行业对个性化、独特设计服装的需求。该平台的建立标志着公司在服装行业转型升级中的重要一步，具有良好的发展前景。

主要观点

• 时尚设计生态圈的构建：柏堡龙通过整合设计师、供应链及销售渠道，形成一个完整的生态闭环，解决设计师在设计落地和变现上的难题。
• 满足个性化消费趋势：随着个性化消费浪潮的兴起，服装行业对独特设计款式的需求显著增长，柏堡龙的设计师平台正好契合这一趋势。
• 盈利模式清晰：公司通过2C端线上线下渠道和2B端品牌及买手店合作，实现收入多元化，预计新业务在2018年将贡献显著利润。

关键信息

一、个性化消费趋势

• 线下趋势：购物中心成为个性化时尚品牌扩张的重要平台，如ED Hardy、Alexander Wang等品牌通过线下门店快速扩大影响力。
• 线上趋势：网红电商快速发展，2016年规模接近530亿，预计2018年将突破1000亿，服装品类在其中占据重要地位。

二、行业痛点

• 款式需求激增：快时尚行业要求大量差异化款式，如Inditex（Zara母公司）年推出SKU超过20000个。
• 供应链变革：快时尚要求小批量、多频次、快翻单，推动供应链从大批量生产向快速反应转变。

三、柏堡龙的解决方案

• 解决设计落地问题：柏堡龙拥有自主面料研发能力和专业打版团队，可为设计师提供面辅料超市、打版制样中心等服务。
• 打通销售渠道：公司通过开设线下买手旗舰店、天猫旗舰店等方式，拓展设计师产品的销售渠道。
• 供应链支持：柏堡龙依托本地服装产业链，拥有快速反应的生产能力，可为买手店和品牌客户提供定制化服务。

四、盈利模型

• 2C端：公司通过线下买手店和线上天猫旗舰店销售设计师产品，预计毛利率在50%以上。
• 2B端：与数百家买手店及品牌客户合作，提供从设计到生产的供应链服务，预计2017年2B业务收入4-5亿，2018年有望突破10亿。
• 原有业务增长：募投项目投产后，原有业务有望在2017年实现30%增长，2018年保持10%增长。

五、平台进展

• 项目启动：2016年公司启动非公开发行，募集资金近10亿用于时尚平台建设。
• 平台落地：截至2017年1月，公司已开设线下设计体验中心，并上线天猫旗舰店，平台雏形初现。
• 设计师入驻：已有超过1000名设计师与平台签约，众创空间项目已投入运营。

六、公司股权结构

• 大股东持股：控股股东陈伟雄、陈娜娜及其一致行动人合计持股56.1%，为第一大股东。
• 定增融资：瑞华控股通过基金通道举牌，持股7.8%，显示对公司前景的信心。

七、业绩预测

• 2017年：预计新业务收入4-5亿，暂不盈利；原有业务增长30%，预计收入达1.5亿+。
• 2018年：预计原有业务净利润1.7亿；新业务收入突破10亿，净利率15%，贡献利润1.5亿；全年净利润有望达到3亿+，对应市盈率约25倍。

投资建议

• 评级：分析师给予“推荐”评级，认为公司模式符合市场趋势，发展潜力大。
• 估值：公司当前市值75亿，与发行价接近，市场空间广阔，前景乐观。

总结

柏堡龙通过构建时尚设计生态圈，有效解决了设计师在设计落地和变现方面的难题，同时满足了服装行业对个性化设计的需求。公司原有业务在募投项目推动下保持稳健增长，新业务预计在2018年实现显著突破，整体净利润有望达到3亿以上。当前估值合理，市场前景广阔，值得投资者重点关注。