2021-05-31-中国银行-经济金融热点快评2021年第92期（总第528期）_亚太地区需加快解决LIBOR挂钩_遗留_债券合约问题_5页_458kb

亚太地区需加快解决LIBOR挂钩“遗留”债券合约问题总结

核心内容

随着伦敦银行间拆借利率（LIBOR）的逐步停用，亚太地区面临大量与LIBOR挂钩的“遗留”债券合约的过渡问题。这些合约缺乏充分的后备条款（Fallback Language），且新发行的LIBOR挂钩债券仍在持续增长，给市场带来潜在的法律和财务风险。为确保顺利过渡至无风险基准利率（RFR），报告建议采用“同意征求”（Consent Solicitation）方式干预。

主要观点

• 亚太地区“遗留”债券合约规模庞大：截至2023年6月，亚太地区与LIBOR挂钩的“遗留”债券合约总金额达1903亿美元，占全球总量的显著比例。
• 日本是主要发行地：日本占据亚太地区“遗留”债券合约的82%，其次是中国内地（7.4%）和澳大利亚（5%）。
• 日元LIBOR合约占比高：亚太地区1263亿美元的“遗留”债券合约以日元发行，占66%，美元占32.5%。
• 多数非美元LIBOR合约受日本法律管辖：90%的非美元LIBOR挂钩“遗留”债券合约适用日本法律，其中20支完全缺乏后备条款。
• 亚太地区过渡积极性较低：尽管英美国家已显著减少LIBOR挂钩债券的发行，亚太地区的新发行量在2019至2020年仍大幅增长，且部分债券未包含后备条款。
• “同意征求”方法更适用于日本法律：由于日本法律对修改债券合同的法定人数门槛要求较低，该方法在亚太地区，尤其是日本，更具可行性。

关键信息

亚太地区LIBOR挂钩债券概况

法律管辖与后备条款

• 美元LIBOR挂钩债券主要适用纽约法（50%）和英国法（39%）。
• 非美元LIBOR挂钩债券中，90%受日本法律管辖。
• 亚太地区约有20支债券完全缺乏后备条款。

过渡建议

• “同意征求”方法：通过债券持有人会议，若多数持有人同意修改条款，可向法院提交修改方案以获得批准。
• 日本法律优势：相比英美，日本法律对法定人数要求较低，更利于“同意征求”方法的实施。
• 紧迫性：LIBOR停用时间临近，亚太地区应加快过渡，减少或停止新发行LIBOR挂钩债券。

结论

为应对LIBOR停用带来的风险，亚太地区需加快对“遗留”债券合约的过渡工作。日本作为主要发行地，其法律框架为“同意征求”方法提供了可行路径。然而，由于新发行债券仍大量存在且后备条款不完善，亚太地区必须采取更加积极的措施，以确保市场平稳过渡至无风险基准利率。