钢铁行业2017年日常报告：钒：价格飙涨3倍逼近2009年，比肩“石墨电极”，推荐西宁特钢、河钢！_18页-2mb

钒行业分析及投资建议总结

核心内容

本报告聚焦于2017年钢铁行业及钒产品市场情况，重点分析了钒价格暴涨的原因、行业供给格局以及相关投资标的。

主要观点

• 钒是钢铁工业的重要添加剂，被誉为“现代工业的味精”，主要用于提高钢铁的性能，如强度、硬度、耐磨度等。
• 2017年钒产品价格暴涨300%，逼近2009年历史高点，五氧化二钒、钒铁、钒氮合金等产品价格分别达到12万、20万、17万元/吨。
• 价格上涨主要由以下三个逻辑驱动：
  • 质检新规推动螺纹钢合金化，提升钒需求约11%；
  • 攀枝花地区环保停产导致供给减少约20%；
  • 中国限制固体废物进口，影响钒渣原料供应约20-30%。
• 当前钒市场呈现供需紧张局面，全产业链库存处于历史低位，钢厂库存仅够用2周。

关键信息

行业数据

钒行业概况

• 钒主要伴生于钒钛磁铁矿，通常作为副产品生产。
• 钒的主要产品形式包括五氧化二钒、三氧化二钒、钒铁、氮化钒等。
• 五氧化二钒和三氧化二钒是生产后续钒制品的主要原料。
• 钒的主要下游应用包括钢铁、有色金属合金、电池等，其中钢铁行业占比达85%。

供给格局

• 中国是全球最大的钒生产国和储量国，占全球储量的37%。
• 钒资源主要集中在四川（62.2%）、湖南（14.4%）、甘肃（5%）等地。
• 国内钒生产高度集中，攀钢和承钢占据70%以上市场份额，其中攀钢占据全球钒制品生产第一的位置。

价格上涨逻辑

1. 质检新规：提升螺纹钢合金化，提高钒需求约11%。
2. 环保限产：攀枝花地区大规模环保停产，影响供给约20%。
3. 进口限制：2017年底前禁止进口钒渣等24种固体废物，影响原料供应约20-30%。

产业链情况

• 当前钒铁企业开工率高，库存处于历史低位，显示行业供需紧张。
• 五氧化二钒企业开工率约为21%，库存持续下降，市场货源缺乏。

投资标的

标的1：西宁特钢

• 拥有国内首条环保型石煤提钒冶炼生产线，钒矿资源储量丰富。
• 预计2017、2018年EPS分别为0.10元、0.14元，对应PE分别为57倍、40倍。
• 评级：买入。

标的2：河钢股份

• 子公司承德钢铁拥有丰富的钒钛磁铁矿资源，具备先进的钒产品生产技术。
• 预计2017、2018年EPS分别为0.22元、0.27元，对应PE分别为21倍、17倍。
• 评级：买入。

标的3：明星电力

• 100%控股奥深达矿业公司，拥有山阳县杨洼钒矿资源。
• 钒相关概念股，可关注。

标的4：*st钒钛

• 是最纯正的钒价上涨受益股，目前停牌中。

风险提示

• 政策风险：环保限产、进口限制政策不达预期可能影响行业供需。
• 市场风险：原材料价格波动、需求变化等。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，反映企业未来两年的综合竞争力较强。

投资评级说明

行业投资评级说明

图表目录

• 图表1：五氧化二钒、钒铁、钒合金
• 图表2：钒的产品链
• 图表3：钒的消耗系数
• 图表4：钒的主要下游应用
• 图表5：主导钢厂抗震钢筋钒含量中值
• 图表6：钒资源储量统计
• 图表7：钒产品产能统计
• 图表8：历年钒产量
• 图表9：国内钒铁市占率
• 图表10：五氧化二钒价格大涨
• 图表11：钒系产品价格超过2011年（元/吨）
• 图表12：螺纹钢穿水工艺
• 图表13：穿水工艺与合金工艺
• 图表14：攀枝花钒钛工业园停产整顿
• 图表15：2017年底前(可能)调整为禁止进口的固体废物目录
• 图表16：五氧化二钒开工率统计
• 图表17：主要钒铁企业已经满产（吨）
• 图表18：五氧化二钒生产情况（吨）
• 图表19：钒铁企业库存（吨）
• 图表20：五氧化二钒企业库存（吨）
• 图表21：相关标的业绩弹性测算