20220710-山西证券-事件点评_欧元为何一跌再跌__8页_732kb

欧元兑美汇率下行分析总结

核心内容

欧元兑美元汇率在2022年7月快速下行，接近20年低位，几乎触及平价。此轮汇率下跌主要由欧元区国家息差走阔、欧债危机担忧以及欧元区经济衰退预期上升引发。同时，市场对欧洲央行加息节奏放缓的预期，也对欧元汇率形成下行压力。

主要观点

• 欧元兑美元汇率在7月累计下跌3.1%，至1.01，反映出欧元区经济相对疲软及欧洲央行政策转向的不确定性。
• 欧元区息差走阔（尤其是意大利与德国国债收益率差距接近250bp）引发市场对欧债危机再起的担忧。
• 欧元区经济复苏不充分，生产受阻、消费承压，与美国经济强劲形成鲜明对比。
• 欧洲央行面临“三元悖论”：遏制通胀、防止货币碎片化、避免成员国间转移支付的矛盾。
• 美联储对通胀问题态度强硬，预计7月将继续加息75bp，美元的避险属性进一步增强。

关键信息

1. 欧元兑美元汇率下行原因

• 加息预期变化：欧洲央行加息预期走弱，市场重新定价为“加息放缓”，导致欧元走弱。
• 经济分化：美国经济复苏强劲，产能利用率已恢复至疫情前水平，而欧元区产能利用率仍低于疫情前。
• 通胀与成本压力：欧元区通胀虽高，但主要由能源、电力价格飙升导致，而非国内需求过热，因此加息对经济的冲击更大。
• 地缘政治与去全球化：俄乌冲突、全球供应链问题加剧避险情绪，美元作为避险货币获得更强支撑。

2. 欧元兑美元汇率未来走势

• 跌破平价风险：下半年欧元兑美元汇率可能跌破平价（1.00），挑战0.98支撑点位。
• 反碎片化工具效果有限：欧洲央行可能推出“反碎片化工具”，但其实施细节与效果存在较大不确定性，可能难以有效缓解债务风险。
• 两难困境：欧元区面临通胀失控与债务风险暴露的双重压力，政策空间受限。

3. 对A股的影响

• 短期风险偏好受压：欧元贬值可能对我国对欧出口企业造成压力，影响盈利预期。
• 长期“避风港”优势显现：随着欧元区经济持续疲软，A股市场可能因中国经济相对向上的确定性，而逐步展现“避风港”效应。
• 建议关注欧洲央行政策：需持续跟踪欧洲央行的政策动向及可能的“反碎片化工具”推出情况。

风险提示

1. 全球流动性超预期收紧：若欧美央行超预期加息或缩表，可能导致全球流动性进一步收紧。
2. 宏观经济增速超预期下滑：国内经济在内外压力下可能出现增速下滑。
3. 全球疫情超预期发展：需警惕新变异株或猴痘等疫情对全球经济的冲击。

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