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国投安信首次覆盖总结

核心内容

国投安信（600061）是央企改组国有资本投资公司试点企业，自2014年起通过一系列重大资产重组和业务转型，逐步将主营业务转向金融领域，形成以证券为核心，信托、基金、保险等协同发展的央企金融控股平台。公司2017年8月获得80亿元定增方案批复，资金将主要用于补充安信证券资本金，提升其在证券行业的排名和业务空间。

主要观点

1. 公司转型：公司通过定增收购安信证券、出售原有纺织资产、收购国投中谷期货等，实现从传统实业向金融板块的全面转型。
2. 金融板块发展：公司打造以证券业务为核心，联动发展信托、基金、保险等业务的金融控股平台，形成综合金融服务体系。
3. 证券业务表现：安信证券在2016年实现净利润25.53亿元，优于行业平均降幅，收入结构优化，投行和两融业务表现突出。
4. 信托业务转型：国投信托资产规模快速增长，但主动管理规模较低，未来需加快转型步伐。
5. 保险特色化经营：锦泰保险在车险基础上，大力发展农险和信用保证保险，服务优质，客户满意度高。
6. 金控平台优势：依托央企股东背景，公司具备丰富的资源和多元化的金融牌照，推动产融、融融协同，提升综合竞争力。
7. 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司归母净利润分别为32/38/44亿元，EPS为0.75/0.91/1.05元/股，目标价为18-20元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

• 公司历史沿革：公司前身是中纺投资发展股份有限公司，2014年完成国企改革，成为国投公司旗下上市公司。
• 定增计划：2017年8月公司非公开发行A股股票，募资不超过80亿元，用于补充安信证券资本金。
• 业务布局：公司旗下拥有安信证券、国投信托、锦泰保险等子公司，覆盖证券、信托、基金、保险等多个金融领域。
• 盈利预测：公司2017-2019年归母净利润分别为32/38/44亿元，对应PE为21/18/15倍。
• 风险提示：业务协同不及预期、市场波动、转型失败等。

详细业务分析

安信证券

• 营收结构优化：2016年经纪业务收入占比下降，投行、两融等业务占比提升。
• 投行业务：保持IPO和再融资优势，新三板业务表现突出，绿色金融项目积极拓展。
• 两融业务：完善产品链，市场份额提升，但受市场波动影响，收入和利润有所下降。
• 自营业务：调整投资策略，加强风险控制，净收入有所下降但符合监管要求。
• 资管业务：受托资管规模增长，但主动管理能力仍需提升。

国投信托

• 资产规模增长：2016年信托资产规模达2,643亿元，YoY增长119%。
• 主动管理转型：主动管理规模较低，未来需加快转型步伐。
• 业务结构：以通道业务为主，占比93%，需优化为更主动的管理模式。

锦泰保险

• 特色化经营：以车险为核心，积极拓展农险和信用保证保险业务。
• 服务优质：在保监会投诉处理考评中获得满分，客户满意度高。
• 发展策略：注重客户体验与品牌经营，推动差异化发展。

估值与投资建议

• 合理价格区间：18.00-20.00元。
• 盈利预测：2017年预计归母净利润32亿元，2018年38亿元，2019年44亿元。
• EPS预测：2017年0.75元，2018年0.91元，2019年1.05元。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 业务协同风险：子公司之间协同效应可能不如预期。
• 市场波动风险：证券、信托、保险等业务受市场波动影响较大。
• 转型风险：金融业务转型过程中可能面临管理、技术等挑战。

总结

国投安信依托央企背景，积极进行金融业务转型，形成以证券为核心，联动信托、基金、保险等业务的金融控股平台。公司通过定增计划补充资本，提升证券业务实力，未来有望实现更高盈利能力。尽管面临市场波动和转型风险，但凭借股东资源和多元化业务布局，公司具备良好的发展前景。