2019美国共同基金业发展报告解读之一：指数基金展现高行业集中度，美基金管理人演绎强者恒强-20190821-上海证券-11页_509kb

美国与我国基金行业头部效应分析总结

核心内容概述

本报告基于美国投资公司协会（ICI）发布的《2018年度美国投资公司发展报告》，结合我国公募基金市场现状，分析了美国和我国基金行业中头部效应的发展趋势与影响因素。重点探讨了美国基金行业因指数化趋势而形成的高集中度，以及我国基金行业因牌照开放和渠道多元化而呈现的分散格局。

美国基金行业头部效应

主要观点

• 行业集中度显著提升：2005年至2018年间，美国规模最大的五家基金管理公司资产占比从35%上升至51%，前十大管理人合计占比从46%上升至61%。
• 管理人数量下降：2016年至2018年，共有132家管理人进入市场，164家退出，净流出32家。截至2018年底，美国共同基金市场共有846家机构。
• 指数化趋势推动集中度：指数型基金因产品同质化程度高，竞争主要集中在费率和投资者黏性上，导致行业集中度显著提升。前三大指数型基金服务商合计占比近九成，其中先锋（Vanguard Group Inc）占据75.6%的市场份额。
• ETF市场马太效应：截至2018年，前三大ETF服务商占据81%的市场份额，显示ETF市场高度集中。ETF提供商数量增加并未稀释集中度，反而强化了头部机构的竞争优势。
• 并购活动频繁：2018年美国资产管理行业共发生255宗并购案例，共同基金及ETF管理人并购案例从2017年的29起降至15起，显示行业热度下降。

数据支持

• 表1：美国共同基金及ETF市场管理人集中度（2005-2018）
• 表2：美国共同基金前五大管理人规模及市场占比
• 表3：美国指数型共同基金前五大管理人规模及市场占比
• 表4：美国ETF前五大管理人规模及市场占比
• 表5：美国共同基金及ETF市场管理人集中度（1985-2018）

我国基金行业现状

主要观点

• 管理人数量上升，集中度下降：自2009年以来，我国规模前五基金管理人资产占比从33.15%下降至23.44%，前25家合计占比从81.09%下降至68.18%。
• 指数型产品集中度较高：截至2018年底，我国指数型基金前十大管理人合计占比近70%，前25家合计占比达93.24%。华夏基金、南方基金和华泰柏瑞基金占据ETF市场近半壁江山。
• 渠道尚未固化：我国公募基金渠道仍以银行、券商为主，但互联网渠道快速发展，如天弘基金凭借余额宝实现快速崛起，显示渠道创新对中小型基金公司的重要性。
• 发行市场头部效应初现：部分优秀基金公司凭借明星基金经理和优异收益表现，吸引了大量资金流入，品牌效应开始显现。

数据支持

• 图2：近十年我国公募基金行业集中度
• 表5：美国共同基金及ETF市场管理人集中度（1985-2018）

中小型基金管理人的发展机会

关键策略

1. 重视销售渠道选择：借助互联网渠道创新，如余额宝、ETF产品等，可帮助中小基金公司突破传统渠道壁垒。
2. 精确定位赛道：中小基金公司应聚焦细分市场，如量化产品、指数化产品或特定行业基金，避免盲目推出同质化产品。
3. 打造品牌效应：通过优异的投资业绩、明星基金经理、精细化产品布局和良好的投资者服务体验，提升品牌认知度和黏性。

结论与展望

1. 指数化趋势强化头部效应：中美两国均显示出指数化产品对行业集中度的推动作用，但我国指数化进程尚不成熟，需谨慎对待费率竞争。
2. 我国头部效应尚不明显：短期内我国基金市场仍处于分散竞争阶段，但未来随着市场成熟，头部效应或将显现。
3. 中小型基金管理人仍有发展空间：通过渠道创新、赛道聚焦和品牌建设，中小基金公司有望在竞争中找到突破口。

分析师承诺与声明

• 分析师刘亦千、谢忆承诺报告内容独立、客观，不涉及利益冲突。
• 报告基于公开信息，不构成投资建议，亦不保证未来表现。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布或复制。

附录：基金评级定义