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光期研究：化工策略周报（2025年11月16日）

核心内容总结

橡胶

供应端

• 国内产区天气晴好，海南原料产出增加，胶水干含下降，部分工厂加价收购原料，支撑胶价。
• 西双版纳仍受降雨影响，胶水干含下滑，关注是否提前停割。
• 泰国降雨减少，原料季节性上量，上游加工厂面临成本压力，生产亏损。
• 截至11月14日，烟胶片均价59.79泰铢/公斤，胶水均价56.3泰铢/公斤，杯胶收购参考51-53泰铢/公斤。

需求端

• 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.68%，较上周微升，但较去年同期下降5.44%。
• 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.5%，较上周下降0.96%，但较去年同期上升5.48%。
• 全钢胎成品库存40天，半钢胎成品库存45天，库存略有增加。

库存

• 天胶仓单10.847万吨，周环比下降10500吨。
• 交易所总库存15.8138万吨，周环比下降4022吨。
• 20号胶仓单4.9695万吨，周环比增加1109吨。
• 交易所总库存5.3525万吨，周环比增加1612吨。

价格走势

• RU盘面周环比涨幅1.47%，NR盘面周环比涨幅1.91%，BR盘面周环比涨幅2.50%。
• 基差方面，RU主力基差-465元/吨，NR主力基差767元/吨，BR主力基差55元/吨。
• 月差方面，RU1-5价差220元/吨，NR连续-连三价差-50元/吨，RU5-9价差255元/吨。

总体趋势

• 产量季节性放量，进口量累计同比增加，供应压力增加。
• 下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟启动反补贴调查，出口担忧增加。
• 供强需弱背景下，预计胶价震荡运行。

PX & PTA & MEG

供应情况

• PX开工负荷86.8%，亚洲PX开工负荷78.5%，均较上期下降。
• 装置变动：上海石化、中化泉州、越南NSRP等装置检修，预计产量小幅下降。
• PTA开工负荷75.7%，周环比下降0.7%。
• MEG开工负荷72.59%，其中合成气法下降2.6%，整体供应恢复至高位。

需求情况

• 印度取消BIS认证，利好PTA及下游出口。
• 聚酯需求维持韧性，基本面改善，预计PTA价格偏强震荡。
• MEG需求变动不大，炼厂刚需采购，但到港维持高位，港口库存小幅增加。

库存情况

• PE总库存增加，PP总库存下降。
• 乙二醇港口库存回升，内地库存小幅下降。

价格走势

• PX、PTA、MEG价格走势跟随原料价格波动。
• 基差方面，PTA基差-74元/吨，MEG基差59元/吨，PX基差3元/吨。
• 价差方面，TA-EG价差778元/吨，TA-PX*0.656价差235元/吨。
• 国内外乙二醇价差177美元/吨，欧洲-中国价差上涨7.2%。

总体趋势

• PX供应高位，下游TA检修落地，预计PX跟随原油价格震荡。
• PTA基本面改善，预计价格偏强震荡。
• MEG库存转累库，中期累库压力存在，预计价格宽幅调整。

聚烯烃

供应情况

• PE和PP供应增加，部分装置计划检修，预计产量小幅下降。
• 供应高位震荡，需求边际走弱，库存向下游转移压力偏高。

需求情况

• PE下游制品开工率下降，PP传统制品订单乏力，需求整体偏弱。
• 电商活动结束，下游订单和开工率下降。

原料情况

• 布伦特原油价格环比下降2.82%，石脑油、乙烷价格也有所下降。
• 动力煤、甲醇价格小幅上升。

总体趋势

• 供强需弱，库存压力增加，但估值下移，预计聚烯烃趋于底部震荡。

PVC

供应情况

• PVC开工率环比下降2.77%，电石法和乙烯法开工率均下降。
• 装置检修损失量环比上升11.65%，总产量环比下降2.78%。
• 供应维持高位震荡，国内需求放缓，出口量谨慎看多。

需求情况

• 下游开工率下降，管材和型材开工率波动。
• 产销率下降，预计后续需求逐步回落。

库存情况

• 总库存下降，企业库存和社库均下降。

原料情况

• 动力煤价格上升，电石价格下降，石脑油价格上升，甲醇价格下降。

总体趋势

• 基本面驱动偏空，但估值低位，预计PVC价格趋于底部震荡。

甲醇

供应情况

• 国内检修装置恢复，供应回升。
• 港口外轮到港量增加，港口库存见顶。

需求情况

• 烯烃行业开工稳定，下游需求维持韧性。

库存情况

• 港口库存小幅增加，内地库存下降。

总体趋势

• 伊朗装置可能在11月底至12月停车，供应有望回落。
• 港口库存预计在12月中旬至明年1月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡。

关键信息

橡胶

• 供给端：海南产出增加，西双版纳受降雨影响，泰国产量增加。
• 需求端：国内轮胎开工分化，海外需求下降，出口担忧增加。
• 库存：天胶和20号胶库存变化不大，总体供应压力增加。
• 价格：胶价震荡，基差和月差有所波动。

PX & PTA & MEG

• PX供应高位，下游TA检修落地，预计价格震荡。
• PTA基本面改善，预计价格偏强震荡。
• MEG库存转累库，价格宽幅调整。
• 印度取消BIS认证，利好出口预期。

聚烯烃

• 供应增加，需求走弱，库存压力增加。
• 原料价格下降，但估值低位，预计底部震荡。

PVC

• 供应高位，需求放缓，出口谨慎看多。
• 基本面偏空，但估值低位，预计底部震荡。

甲醇

• 供应回升，港口库存见顶。
• 伊朗装置可能停车，供应有望回落。
• 预计库存进入去库阶段，价格维持底部震荡。