20220601-招银国际-China_Auto_Sector_Purchase-tax_cut_exceeds_our_expectation_3页_561kb

中国汽车行业总结

核心内容

2022年5月31日，中国财政部与国家税务总局宣布对价格不超过人民币30万元且发动机排量不超过2.0升的内燃机乘用车（ICE PVs）实施购置税减半政策（从10%降至5%）。此政策与地方政府的部分补贴和放宽内燃机牌照限制相结合，被视为超出预期的刺激措施。

主要观点

• 政策影响范围：约90%的国产内燃机车辆和77%的乘用车符合此次减税政策的条件。
• 预计税收补贴：2022年预计总税收补贴将达到约人民币70亿元，高于此前设定的人民币60亿元目标。
• 市场预期：我们维持对2022年乘用车批发销量增长的预测为4.3%，并认为下半年（2H22）的增长率为1270万辆或同比增长10.7%，高于2020年下半年的8.6%。
• 2023年展望：我们对2023年持谨慎态度，认为此次刺激措施可能提前释放部分需求，影响后续增长。
• 受益企业：此次购置税减免更有利于合资企业（JVs），相比2009年和2016年的政策，更多合资车型受益。如一汽-大众、上汽大众、上汽通用等排名前五的合资企业，以及宝马 Brilliance 和北京奔驰等品牌。

关键信息

税收减免影响分析

• 适用条件：价格 ≤ 人民币300,000元，发动机排量 ≤ 2.0升。
• 市场占有率：假设内燃机车型市场占有率75%，每辆车平均税收减免人民币6800元。
• 税收补贴总额：预计人民币70亿元，高于原目标人民币60亿元。

2021年内燃机乘用车销量分析

估值表（部分）

评级说明

• BUY：股票未来12个月潜在回报率超过15%。
• HOLD：股票未来12个月潜在回报率在-10%至+15%之间。
• SELL：股票未来12个月潜在损失超过10%。
• NOT RATED：未被CMBIGM评级。

行业评级

• OUTPERFORM：行业预期在未来12个月内表现优于相关广泛市场基准。
• MARKET-PERFORM：行业预期在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致。
• UNDERPERFORM：行业预期在未来12个月内表现低于相关广泛市场基准。

风险与披露

• 风险提示：投资证券存在风险，本报告信息可能不适合所有投资者，且不提供个性化投资建议。
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