20180705-广发证券-多因子Alpha系列报告之（三十七）_探寻资金流背后的风格轮动规律_29页_1mb

报告摘要

本报告探讨了通过分析资金流比率来识别风格轮动规律的方法，并通过构建综合策略验证其有效性。资金流作为市场变化的直接推动力，其变化能够反映不同投资者对市场的预期。然而，单纯统计资金流入流出无法提供增量信息，而宽基指数的风格特征不够明显，难以指导风格配置。

通过横向和纵向分析资金流的变化，结合风格因子的收益率序列，构建了6种资金流偏好度指标，最终选择4种进行等权配置，形成综合策略。该策略在2010年5月7日至2018年6月29日的样本区间内，累计获得673.1%的超额收益率，胜率为63.8%，最大回撤为-16.0%。

资金流与风格轮动：资金流的变化能够反映市场风格的轮动趋势，资金比率的突然变化对风格因子的收益率具有预测作用。
资金流偏好度的构建：通过净流入比率、融资余额交易额占比、沪深股通交易额占比、主动流入资金环比增长、融资余额环比增长、沪深股通环比增长等指标，分别从横向和纵向分析资金的偏好。
风格因子分类：风格因子分为盈利、成长、杠杆、流动、技术、规模、质量、价值共8大类，每个大类中选取一个代表性因子进行研究。
策略回测结果：
- 净流入比率策略在多数年份表现良好，但2017年出现负收益。
- 融资余额增量占比策略在牛市中表现优异，但在熊市中回撤较大。
- 沪深股通资金流入交易额占比策略在2017-2018年表现稳定，偏向大市值和盈利风格。
- 主动流入资金环比增长策略表现稳定，但未能在2017年取得超额收益。
- 融资增量环比增长策略在所有年份均获得正超额收益，但最大回撤较高。
- 沪深股通环比增长策略表现一般，更侧重于杠杆因子。
- 综合策略在所有资金流偏好度中选取4种，实现更稳定和高效的风格配置。