20260304-环球富盛理财-山高新能源-01250.HK-深耕光伏风力发电业务_在建项目为公司发展奠定基础_10页_1mb

山高新能源集团总结

核心内容

山高新能源集团（1250.HK）是一家专注于光伏发电、风力发电及清洁供暖服务的清洁能源企业。公司依托山高控股集团及北控水务集团的资源优势，积极布局全国多个省市及海外市场，致力于构建多能互联、多业协同的清洁能源生态系统，推动绿色低碳转型，助力国家“碳达峰、碳中和”目标。

主要观点

• 业务布局广泛：集团在全国20多个省市开展清洁能源项目，并在澳大利亚南澳怀阿拉建设了海外光伏电站。
• 项目进展显著：菏泽牡丹93.75MW风电项目已实现全容量并网发电，菏泽381.25MW风电项目具备并网条件，预计年发电量将突破10亿千瓦时。
• 在建及待建项目充足：截至2025H1，集团在建及已获批待建发电项目总容量达4.9吉瓦，其中包含13个中大型项目。
• 运维能力提升：集团中标多个风电场运维服务项目，为国家电投等提供全周期运维保障，体现了其在新能源运维领域的竞争力。
• 财务稳健，盈利预测乐观：2025年公司预测归母净利润为2.25亿元，2026年为3.01亿元，2027年为3.70亿元，EPS预计从0.10元增长至0.16元，对应目标价2.06港元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 政策与市场机遇：集团持续深耕新能源领域，紧跟国家政策，积极拓展储能、配售电、制氢等新兴业务。

关键信息

最新动态

• 菏泽牡丹风电项目：2025年10月30日实现全容量并网发电，总装机容量93.75MW，预计年发电量2.35亿千瓦时，减少二氧化碳排放约20万吨。
• 连云港灌云渔光互补项目：2026年1月5日获取300MW项目指标，预计年均发电量4亿度，减排二氧化碳约36万吨。
• 河北廊坊农光互补项目：2025年12月获取170MW项目指标，预计年发电量超2.4235亿度，减排二氧化碳约7.28万吨。
• 山西吕梁分散式风电项目：2025年12月获取40MW项目指标，标志着集团在山西省新能源市场的重要突破。
• 运维服务拓展：2025年10月中标华电新能源江苏分公司470.2MW风电场运维服务项目；2025年9月中标上海电力所属4座新能源场站运维服务项目。

项目与业务发展

• 风电项目：集团风电项目主要分布于河北、河南、山东、山西等地，属于国家IV类风力资源区。典型项目包括山东鲁萨风电站（48MW）及内蒙古达茂分散式风电项目（69MW）。
• 光伏项目：集团光伏项目涵盖集中式和分布式，总并网容量达2603MW，其中分布式光伏项目总装机容量约1020MW。
• 清洁供暖业务：集团清洁供暖面积达3547.7万平方米，服务户数212457户，覆盖华北、东北、西北、华东四大区域，采用“高效微排放一体化粉体燃料工业锅炉系统”技术，实现环保与节能。

财务表现

• 2025H1财务数据：营业收入约24.00亿元，同比下降约0.2%；电力销售收入约20.29亿元，同比增长约0.7%；归母净利润约2.87亿元，同比增长约3.7%。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿元、3.01亿元、3.70亿元，EPS从0.10元增长至0.16元。
• 财务比率：公司毛利率稳定在43.5%-44.12%之间，ROE和ROIC均保持在2%以上，资产负债率维持在58.71%-59.14%之间，流动比率和速动比率均高于1，显示公司具备良好的流动性。

估值与评级

• 估值指标：2025年PB为0.23倍，PE为13.83倍；2026年PE为10.32倍，PB为0.23倍。
• 盈利预测与估值：参考同行业公司，给予公司2025年0.3倍PB（对应2026年PE为13.4倍），目标价2.06港元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业评级：能源行业整体处于中性至跑赢大市区间，公司基本面良好，具备增长潜力。

风险提示

• 能源政策与转型风险：行业政策变动可能影响项目发展及盈利。
• 外部环境风险：经济增长放缓、限电、弃风限电等因素可能对短期业绩产生影响。

总结

山高新能源集团在新能源领域持续发力，风电和光伏项目进展显著，运维能力不断提升，财务表现稳健，盈利预测乐观。公司具备较强的资源整合能力及技术实力，未来在政策支持及市场需求增长的推动下，有望实现持续发展和盈利增长。