20180817-中国银河国际证券-金蝶国际-00268.HK-2018年上半年业绩稳健；股价回调带来重新进场的良机_6页_897kb

金蝶国际（0268.HK）2018年上半年业绩总结

核心内容

金蝶国际在2018年上半年表现出稳健的业绩增长，总收入同比增长21.3%至127.91亿元人民币，净利润同比增长59.5%至1.698亿元人民币。尽管云服务收入增长有所放缓，但公司预计下半年云服务增长将加速。同时，金蝶云Cosmic（aPaaS+SaaS）的推出标志着公司向大型企业市场迈进，进一步巩固其在中小企业市场的领先地位。

主要观点

• 收入与利润增长：2018年上半年收入和净利润均实现显著增长，分别达到21.3%和59.5%。净利润占全年预测的50%，表明上半年表现强劲。
• 云服务增长潜力：虽然云服务收入增速放缓，但公司预计下半年增长将加快，2018年全年云服务收入同比增长将超过45%。
• 新产品布局：金蝶云Cosmic的推出为公司开拓国企和大型企业市场提供机会，增强其在高端市场的竞争力。
• 市场前景：公司在中国ERP市场和云业务领域具有领先地位，市场对其前景仍持乐观态度，股价回调被视为重新进场的机会。
• 盈利提升：公司盈利能力持续提升，预计2018年和2019年净利润预测分别上调6.3%和1.1%。

关键信息

• 收入预测：2018年和2019年收入分别为2,826.3亿和3,506.4亿人民币，预计增长分别为22.7%和24.1%。
• 净利润预测：2018年和2019年净利润分别为365.0亿和479.7亿人民币，预计增长分别为17.8%和31.4%。
• 市盈率：基于2018年预测，市盈率为63.0倍，高于历史平均的50倍，但低于A股上市的竞争对手，如用友网络的83.1倍。
• 目标价：分析师维持买入评级，目标价为9.86港元，较当前股价8.28港元上涨19.1%。
• 主要股东：CEO徐少春持股24.2%，为最大单一股东。
• 财务指标：公司毛利率保持在81.5%左右，净利率从14.4%提升至13.7%。自由现金流收益率显著上升，达到11.19%。
• 市场表现：股价在52周内波动区间为3.12-11.1港元，当前处于相对低位，提供投资机会。

投资亮点

• 净利润增长：上半年净利润同比增长59.5%，达到1.698亿元人民币，占全年预测的50%。
• 传统ERP增长：传统ERP产品收入同比增长19.8%，其中EAS业务增长28.8%，显示公司在高端市场表现良好。
• 云服务增长：云服务收入同比增长25.6%，主要由于业务结构从私有云向公共云转变。
• 市场战略：公司目标在2020年实现60%的营业额来自云服务，云业务增长潜力巨大。
• 技术优势：金蝶Cosmic具备无代码开发平台和增强的大数据与人工智能功能，有助于提升客户体验和市场竞争力。
• 政策支持：《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》的发布将推动本地企业采用云服务，有利于金蝶拓展市场。

财务概览

财务分析

• 成本结构：销售、一般及行政费用（SG&A）占比较高，但预计有所下降，以支持更高的利润率。
• 现金流：公司自由现金流在2018年预计增长显著，达到0.3元/股，显示盈利能力增强。
• 资产负债情况：公司资产总额持续增长，负债率有所下降，财务状况稳健。

结论

金蝶国际在2018年上半年业绩稳健，尽管云服务增长放缓，但公司通过推出金蝶云Cosmic积极拓展大型企业市场，增强市场竞争力。分析师维持买入评级，认为股价回调为重新进场提供机会，预计未来增长潜力大。公司盈利能力和市场地位持续提升，是云计算发展的重要受益者。