20230813-浙商证券-纺织服饰行业周报_李宁中报收入表现亮眼_鞋类制造商订单率先复苏_14页_1002kb

纺织服饰行业周报总结

一、行业周报概述

本周纺织服饰板块表现受品牌中报及制造端数据影响，呈现震荡。尽管短期流水数据波动，但在基数效应、低估值、业绩弹性等因素催化下，8-9月行情值得重点关注。

二、品牌服饰板块分析

1. 李宁中报表现

   • 上半年流水低双位数增长，收入1402亿，同比增长130%，其中直营、加盟分别增长22%、14%，毛利率下降至48.8%，净利润下滑31%，估值对应2023/2024年PE为23/20X，预计9月后基数降低，流水加速。

2. 投资主线推荐

   • 运动时尚赛道（如比音勒芬、报喜鸟），估值空间仍有潜力。
   • 高股息率主线（海澜之家、富安娜、水星家纺等），防御性较强。
   • 高弹性标的（太平鸟、锦泓集团、九牧王），需关注政策与零售折扣变化。

3. 港股功能性龙头（安踏体育、李宁、特步国际），估值处于低位，建议关注。

   • 高股息标的（波司登、滔搏）：波司登估值13/11X，股息率55%。

三、纺织制造板块动态

1. 订单情况

   • 台湾鞋类制造商收入降幅收窄，鞋类需求开始改善，服装制造仍小幅波动。
   • 多家龙头反馈库存清理符合预期，2023年下半年基本面有望逐季改善。

2. 出口及制造机会

   • 建议关注：
     • 出口链左侧标的：新澳股份（PE 123X）、申洲国际（PE 22X）、华利集团（PE 19X）。
     • 根据订单修复进展：伟星股份（PE 19X）、台华新材（PE 17X）。
   • 行业估值仍偏低，具备左侧布局机会。

四、风险提示

1. 终端销售不及预期（经济复苏节奏）。
2. 品牌竞争加剧，消费者偏好变化。
3. 原材料价格波动（棉价、化纤等）对利润的影响。

五、关键数据与布局逻辑

• 李宁中报：收入增长显著，存货改善带动现金流提升。
• 行业趋势：低基数恢复、库存去化、估值下沉，催发行情机会。
• 制造端拐点临近，出口订单逐步修复，左侧布局机会存在。