20251213-中国银河-策略周报_日央行加息火药桶_或是港股重要考量因素之一_10页_10mb

港股市场周报总结（2025年12月8日至12月12日）

一、核心内容概览

1.1 本周港股行情表现

• 全球市场表现：本周全球主要股指多数上涨，港股三大指数先跌后涨，但整体仍以下跌为主。

  • 恒生指数下跌0.42%，报25976.79点；
  • 恒生科技指数下跌0.43%，报5638.05点；
  • 恒生中国企业指数下跌1.29%，报9079.35点。

• 行业表现：

  • 一级行业中，工业和信息技术上涨，其余11个行业下跌；
  • 能源行业跌幅最大（-5.54%），通讯服务和材料行业跌幅居前（-1.84%、-1.82%）；
  • 二级行业中，电气设备、机械、非银金融、软件服务、硬件设备涨幅居前；
  • 耐用消费品、石油石化、煤炭、医疗设备与服务、造纸与包装跌幅居前。

1.2 本周港股流动性

• 成交额：港交所日均成交额为2071.31亿港元，较上周增加203.34亿港元。
• 沽空情况：日均沽空金额为262.7亿港元，较上周增加42.88亿港元，沽空占成交额比例升至12.68%。
• 南向资金：本周南向资金累计净流出34.43亿港元，较上周净流入额减少147.92亿港元。
  • 大幅净买入：小米集团-W（+89.49亿港元）、美团-W（+48.20亿港元）、贝壳-W（+16.44亿港元）、农业银行（+13.42亿港元）；
  • 大幅净卖出：阿里巴巴-W（-48.98亿港元）、腾讯控股（-43.93亿港元）、中芯国际（-16.61亿港元）。

1.3 港股估值与风险溢价

• 恒生指数：
  • PE为11.93倍，较上周下跌0.75%，处于2010年以来78%分位；
  • PB为1.21倍，较上周下跌0.76%，处于2010年以来53%分位。
• 恒生科技指数：
  • PE为23.72倍，处于2010年以来35%分位；
  • PB为3.14倍，处于2010年以来65%分位。
• 风险溢价率：
  • 相对美国国债收益率，ERP为4.19%，处于2010年以来4%分位；
  • 相对中国国债收益率，ERP为6.54%，处于2010年以来44%分位。
• 行业估值：
  • 公用事业、日常消费、信息技术、能源、金融的PE估值均处于2010年以来50%分位以下；
  • 能源、金融、公用事业的股息率均高于6%，且处于2010年以来70%分位以上。

二、港股市场投资展望

2.1 海外市场动态

• 美联储降息：12月10日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。预计2026年和2027年将再降息两次，2028年维持不变。
• 失业数据：美国上周初请失业金人数达23.6万人，为2020年3月以来最高；续请失业金人数单周下降至184万人，创四年最大降幅。
• AI监管政策：美国总统特朗普签署行政令，为人工智能制定“单一规则”，限制各州监管权力，防止损害美国AI领先地位。
• 日本央行加息预期：下周日本央行可能加息，但市场已有充分预期，且美联储降息可部分抵消其影响，港股流动性环境总体仍宽松。

2.2 国内政策与经济数据

• 中央经济工作会议：提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调优化“两新”政策、清理消费限制、推动投资止跌回稳、深化AI发展、加快新型能源体系建设、稳定房地产市场、化解地方政府债务风险。
• 经济数据：
  • 11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；
  • 核心CPI同比上涨1.2%，连续三个月保持在1%以上；
  • CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响；
  • PPI环比上涨0.1%，同比降幅扩大至2.2%；
  • 11月货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%；
  • 出口增长5.7%，进口增长1.7%；
  • M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%。

2.3 投资建议

• 科技板块：仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，多重利好下有望反弹。
• 消费板块：受政策支持，当前估值相对低位，中长期上涨空间较大，需关注政策落地及消费数据改善。

三、风险提示

• 国内政策不及预期：政策落地效果可能不达预期，影响市场情绪和资金流入。
• 海外降息不及预期：美联储降息力度可能不足，影响港股流动性。
• 市场情绪波动：市场情绪不稳定可能对港股表现造成冲击。

四、分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验，研究理念为“系统决策、深耕细作、挖掘价值”。
• 周美丽：中国银河研究院策略分析师。

五、相关研究

• 2025年10月30日：公募基金三季度持仓看点
• 2025年10月7日：双节期间事件梳理及市场展望
• 2025年9月30日：前瞻布局新质生产力主题投资
• 2025年9月25日：“十五五”时期投资机遇前瞻
• 2025年9月18日：短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产
• 2025年9月7日：外资加仓中国股票市场分析
• 2025年9月7日：基金销售费用管理新规点评
• 2025年9月7日：港股2025中报业绩点评
• 2025年9月5日：A股中报业绩看点
• 2025年8月31日：当前A股市场几点思考
• 2025年8月20日：反内卷中寻投资机会
• 2025年8月5日：七部门推动新型工业化

六、免责声明

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议；
• 报告内容及观点基于可靠数据来源，但不保证其准确性或完整性；
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