20180916-天风证券-国防军工行业研究周报_俄历史最大规模军演中方参与_国际局势推动装备需求持续上行_20页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

2018年9月，中俄“东方-2018”军演拉开序幕，这是俄罗斯历史上最大规模的战略性演习，中方参与表明中俄战略互信增强，推动国际局势稳定，并进一步拉动我国军工装备需求。军工行业在2018年第二季度实现了业绩持续增长，验证了军工高景气周期的判断。

主要观点

1. 行业景气度持续上行
   军工86只股票池在Q2整体业绩保持增长，归母净利润同比增长31.9%，预收账款增长34.2%，收入增长16.1%，应收账款增长19.3%，表明军工行业进入高景气周期。

2. 国企与民参军表现差异
   国企板块表现更为突出，归母净利润增长39.8%，预收账款增长35.0%，显示出军方订单增长。民参军板块亦保持平稳增长，预收账款增长26.3%，预付款项增长39.2%，预示下半年业绩有望进一步提升。

3. 下游需求向上传导
   航空与地面装备板块财务指标改善显著，收入和归母净利润分别增长22.4%与50.3%，预收账款增长132.6%与939%，表明下游需求向上传导，推动整个产业链业绩增长。

4. 自主可控主题受关注
   美国商务部技术封锁事件对军工行业影响有限，反而加速了自主可控和核心部件国产化进程。军工企业长期承担技术突破任务，具备较强自主创新能力。

5. 基金配置拐点出现
   军工板块在基金配置中出现低配拐点，主动型基金配置比例同比增长0.06个百分点，全部基金配置比例增长0.16个百分点，显示市场对军工行业的重新评估。

关键信息

• 行业数据

  • 军工全行业Q2收入增长16.1%，归母净利润增长31.9%，预收账款增长34.2%。
  • 航空业Q2收入增长22.4%，归母净利润增长50.3%，预收账款增长132.6%。
  • 航天业Q2收入增长24.0%，归母净利润增长79.8%，预收账款下降3.0%。
  • 船舶业Q2收入增长12.6%，归母净利润增长15.1%，预收账款下降13.3%。
  • 地面装备Q2收入增长9.9%，归母净利润增长144.8%，预收账款增长939%。
  • 信息化板块Q2收入增长30.9%，归母净利润增长15.5%，预收账款增长93.2%，存货增长59.3%。

• 个股表现

  • 中航沈飞：收入增长541.5%，扭亏为盈。
  • 内蒙一机：收入增长16.2%，归母净利润增长80.5%，预收账款增长3730.2%。
  • 中直股份：收入下降0.1%，归母净利润增长30.2%，预收账款增长53.4%。
  • 中航光电：收入增长30.9%，归母净利润增长15.5%，预收账款增长93.2%。
  • 航天电器：收入增长4.0%，归母净利润增长16.6%，预收账款下降9.9%。
  • 航天电子：收入增长8.1%，归母净利润下降4.8%，预收账款下降5.7%。

• 基金配置

  • 主动型基金配置比例为0.87%，全部基金配置比例为1.31%，均低于市场标配水平，但呈现增长趋势。
  • 主动型基金持股总市值Top20中，中航沈飞、中直股份、中航机电、内蒙一机、中航光电为主要配置标的。

• 市场情绪

  • 技术封锁事件引发市场短期恐慌，军工板块指数下跌1.47%，但部分核心企业如内蒙一机、中航沈飞等超涨。
  • 配套白马企业如中航光电、航天电器等表现较好，股价修复。

投资建议

• 配置建议

  • 持续对高景气周期起始阶段维持配置建议，优选低估值白马与稀缺主机。
  • 关注自主可控主题下的核心企业，如中航光电、和而泰、航锦科技等。

• 风险提示

  • 贸易战风险
  • 军工国企改革进度低于预期
  • 军工订单低于预期

总结

军工行业在2018年第二季度表现出强劲的业绩增长，显示出行业高景气周期的延续。中美贸易战和美国商务部技术封锁事件虽引发市场短期波动，但并未实质影响军工行业的发展，反而推动自主可控主题的深化。基金配置拐点出现，市场对军工行业的关注度逐步提升。未来，随着需求的进一步释放和自主可控能力的增强，军工板块有望迎来持续增长。