计算机行业：Alpha之数据证明！19Q2预测暨19Q118Q4_季报回顾-20190506-申万宏源-28页_1mb

申万宏源计算机行业分析总结

核心内容

本报告围绕2019年第二季度计算机行业预测及2019年第一季度与2018年第四季度季报回顾展开，重点分析行业景气度、经营质量及Alpha策略的重要性。报告指出，2019年计算机行业整体增长趋于平稳，赛道（Beta）策略的吸引力下降，企业经营质量、管理优化及自由现金流等指标成为关键关注点。

主要观点

1. 2019年行业增长趋势

   • 2019年Q1行业收入小幅复苏，但整体增长压力较大，尤其是2019年全年利润增速预计为10%。
   • 高增长领域如医疗信息化、云计算需警惕经营质量下滑，尤其是自由现金流和CAPEX投入问题。
   • 改善领域如安全、金融IT呈现头部集中趋势，需关注龙头企业的表现。

2. Alpha策略优于Beta策略

   • 报告强调，当前应更多关注企业经营质量（Alpha）而非单纯依赖行业景气度（Beta）。
   • 经营现金流、自由现金流、研发能力等指标比单纯利润表增长更具参考价值。

3. 行业细分领域表现

   • 高增领域：医疗信息化、云计算。
   • 改善领域：安全、金融IT、税务IT。
   • 平稳领域：政务IT、电力IT。
   • 差异化领域：安防。
   • 整合领域：汽车IT、AI。

4. 风险偏好与估值策略

   • 随着2019年PE估值的弱化，风险偏好判断更为重要。
   • 高风险偏好阶段对PE的敏感度低，低风险偏好阶段则更关注估值。

关键信息

1. 行业增长与经营质量

• 高增领域：医疗信息化、云计算收入增长较快，但扣非利润增速不理想，需关注自由现金流和资本开支。
• 改善领域：安全、金融IT和税务IT整体表现改善，但利润仍面临压力，头部企业表现优于行业整体。
• 平稳领域：政务IT、电力IT增速平稳，但需警惕经济下行对需求的影响。
• 差异化与整合领域：安防和AI领域表现出差异化增长，但AI应用仍低迷，需关注其与安防的结合。

2. 资产负债表与现金流分析

• 预收款项增长可能反映业务乐观，但需结合应付账款和自由现金流综合分析。
• 2019Q1经营性现金流高增，但部分企业因CAPEX投入或开发支出资本化导致自由现金流恶化。
• 商誉减值高峰出现在2018Q4，对扣非利润产生负面影响。

3. 个股推荐与重点覆盖

核心配置（长期壁垒）

• 海康威视、航天信息、恒生电子、广联达、东方财富、用友网络、科大讯飞、大华股份、中新赛克、深信服、纳思达、宝信软件、启明星辰、新北洋、汉得信息、华宇软件、浪潮信息、太极股份、同花顺、中科曙光

成长型领军（PE不高）

• 启明星辰、德赛西威、纳思达、上海钢联、新大陆、美亚柏科、久其软件、同花顺、深信服、广联达

导入期领军（部分业务在导入期，PE较高）

• 美亚柏科、石基信息、太极股份、中科曙光、新北洋、久其软件、蓝盾股份、易联众、东华软件

4. 行业新闻与公司动态

• 云计算与AI：阿里云亚太市场份额第一，微软云表现强劲，AI应用在安防领域有所回暖。
• 数据中心：多地加快数据中心建设，边缘计算和无服务器技术成为趋势。
• 金融信息化：广电运通、证通电子、航天信息等公司在金融IT领域有所动作。
• 安全与安防：启明星辰、美亚柏科、大华股份等公司发布季报，部分企业净利润下滑。
• 智联汽车：德赛西威、千方科技、中科创达等公司表现亮眼，V2X、车载OS等技术成为关注点。
• 医疗信息化：东华软件、易联众等公司一季度业绩稳健，但部分公司净利润仍为负。

总结

2019年计算机行业整体增长趋于平稳，行业格局与政策推动对安全可控、数字中国、智联汽车等细分领域产生显著影响。报告指出，投资者应从企业经营质量（Alpha）出发，关注自由现金流、CAPEX投入、研发能力等指标，而非仅依赖行业景气度（Beta）。在风险偏好下降的背景下，核心配置与成长型领军成为重点推荐方向，同时需警惕部分企业在高增长背后可能存在的经营质量隐患。