20221016-国金证券-策略观点速递_好饭不怕晚_7页_949kb

文档总结

一、“二十大”报告核心内容

“二十大”报告对我国发展思路和路径进行了精炼总结，重点聚焦以下两大方面：

1. 高质量发展是首要任务
   报告进一步明确了高质量发展的内涵，重申了“扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合”、“国内国际双循环”、“产业链供应链安全稳定”等关键战略，强调经济从高速增长向高质量发展的转型。

2. 国家安全体系的全面阐述
   报告专门单列强调国家安全体系，提出维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链的安全。自2018年以来，面对中美贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突等事件，国家安全在国家发展中的重要性日益凸显。此次报告对国家安全体系的阐述更为详尽和全面，体现了对当前国内外环境的深刻认知。

二、情绪修复正当时

当前市场情绪正处于修复阶段，主要依据如下：

• 国内基本面：尽管四季度经济复苏存在不确定性，但二十大后提振经济等政策或将逐步显现效果，需求有韧性，利润率改善在三季度可能更加显著。
• 海外环境：美联储加息预期缓和，对四季度全球权益资产表现保持乐观。人民币被动升值，非美货币普遍升值，有助于缓解外部压力。
• 私募仓位：私募基金仓位自4月底以来持续回落，9月底为57.5%，与过去三年75%以上的平均水平仍有较大加仓空间，表明市场情绪正在改善。
• 大股东增减持：历史上大股东净减持为主，大规模增持往往出现在市场阶段性底部。2019年以来，每次增减持规模转正均预示市场底部临近。本周大股东呈现净增持特征，市场有望企稳回升。

三、趋势性看多与行情反转预期

行情反转可能性

• 四季度行情预期：若将今年4月底视为中期市场底部，参考2018年底和2020年3月的行情演绎，市场在中期底部后通常经历一轮明显的反转行情。四季度或有望重现类似行情。
• 情绪高涨与换手率提升：行情反转可能伴随情绪高涨和换手率快速提升，市场有望迎来一波反弹。

行情风格预测

• “大票搭台，小票唱戏”：新一轮向上行情中，前期以大盘股为引领，中后期小盘股表现更为活跃。
• 历史对比：2019年12月至2020年3月也出现类似特征，市场见底后大盘股先企稳回升，中小盘股随后走强。

四、行业配置建议

成长板块

• 光伏储能：基本面和政策面均呈现积极变化，整体板块业绩仍维持高景气。
• 机械：受益于新能源和制造升级需求，成本下降背景下具备增长潜力。

消费板块

• 白酒：疫后消费复苏，高端白酒板块存在预期差机会。
• 汽车（零部件）：成本下降叠加刺激消费政策预期，具备投资价值。
• 家电：耐用消费品在成本下降和政策支持下，也有望迎来增长。

其他板块

• 券商：市场向上阶段有望演绎beta行情，年内主板全面注册制将助力券商基本面提升。
• 黄金：美国经济下行、美元实际利率下行支撑贵金属价格，美联储紧缩预期缓和亦有利好作用。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济下行风险。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能引发流动性风险。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能对市场造成冲击。

六、内容目录与图表说明

• 图表1：私募基金仓位处在较低水平，显示市场情绪处于低位。
• 图表2：上市公司大股东净增持是市场的积极信号，预示市场底部临近。
• 图表3：2018年以来市场三次中期底部后的行情，支持四季度反转预期。
• 图表4：市场处在弱势阶段，但大盘股相对表现较差，体现“大票搭台，小票唱戏”趋势。
• 图表5：重要事件前瞻，提供未来市场可能面临的政策与事件节点。

七、特别声明与联系方式

• 版权与使用声明：本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发、修改等。
• 免责声明：报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。
• 联系方式：
  • 上海：电话021-60753903，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
  • 北京：电话010-66216979，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层
  • 深圳：电话0755-83831378，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402