20150410-中投证券-美强欧弱局势改观_美元2季度走弱_15页_935kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2015年第一季度至第二季度的全球经济形势，重点讨论了美国与欧洲经济的表现及美元走势的变化。核心观点认为，美国经济将在第一季度受美元强势和恶劣天气影响而暂时低迷，但随着油价下跌和就业市场好转，全年经济将保持增长。欧洲经济则受益于欧元贬值和欧洲央行的量化宽松政策，有望摆脱通缩风险。同时，文档指出美元因过去8个月的大幅升值而面临回调压力，预计第二季度将贬值10%，并带动原油等商品价格反弹。

主要观点

美国经济

1季度表现：美国经济在第一季度因强势美元和恶劣天气（如暴风雪）而短暂低迷，GDP增速下调至1.7%。
全年展望：预计1季度后美国经济将好转，全年增长3%，为2005年以来最高增速。
消费支撑：消费占GDP的68%，油价下跌将增加居民可支配收入，刺激消费增长。
就业市场：就业市场保持强劲，非农就业连续4个月超预期，预计年底失业率降至5.2%。
企业投资：美元升值拖累出口，但内需及信贷扩张将支撑企业投资，全年增长4.1%。
房地产市场：房地产投资将回升，预计增长5.3%，受益于按揭贷款利率下降和就业复苏。

欧洲经济

希腊危机：希腊危机对欧元区整体影响有限，预计最终会通过谈判达成救援协议，希腊经济将适度紧缩以刺激增长。
QE政策效果：欧洲央行实施的量化宽松政策有助于恢复银行流动性，改善信贷环境，推动企业投资复苏。
欧元贬值：欧元贬值将带动出口增长和企业投资复苏，预计欧元区经济增速反弹至1.4%。
通缩风险缓解：M3作为通胀领先指标已从1%反弹至4%，表明通缩风险正在减小。

关键信息

美元走势：美元在过去8个月升值幅度过大，预计第二季度将回调10%，但3季度可能因美联储加息预期而反弹。
油价影响：油价下跌对美国经济有利，预计第二季度原油价格将反弹至70-80美元/桶。
黄金走势：黄金虽有反弹，但美联储加息将对其造成冲击，预计年底会跌回900美元/盎司。
资金流动：资金流出新兴市场的大趋势将持续至美联储加息为止。
货币政策分化：美国将进入加息周期，而欧洲和日本仍维持宽松政策，导致三大央行货币政策出现分化。

图表目录

图1：美国经济增长一枝独秀
图2：三大央行货币政策背离
图3：美国1季度经济放缓前低后高全年增长3%
图4：油价暴跌拖累零售
图5：实际消费显著攀升
图6：1、2月份个人收入增长加快
图7：消费者信心处于历史高位
图8：1、2月出口增速意外下滑
图9：暴风雪及强势美元拖累不利企业投资
图10：近半年核心耐用品订单持续下滑
图11：银行进入主动信贷扩张期
图12：按揭贷款利率下降刺激购买反弹
图13：房地产成交量将再度景气
图14：非农就业连续4个月超预期
图15：预计2015年底失业率跌至5.2%
图16：工资增长一直在2%左右
图17：企业招人需求强劲非农将保持高速增长
图18：小猪五国经济状况显著好转
图19：希腊银行储蓄重演2012挤兑风潮
图20：银行惜贷抑制欧元区经济增长
图21：欧央行刺激信贷的措施收效不大
图22：欧元下跌带动出口全年增长1.4%
图23：通胀的领先指标M3增速显著反弹
图24：布伦特价格下跌刺激居民消费反弹
图25：消费信贷供需两旺
图26：产能利用率接近欧债危机前水平
图27：欧元区PMI显著反弹
图28：美元指数与利率差
图29：经济基本面支撑美元长期走强
图30：市场加息预期大幅下移
图31：美欧经济数据分化
图32：美元下跌或带动原油反弹
图33：资金流出新兴市场的趋势或持续到美联储加息

风险提示

希腊危机可能升级，影响欧元区稳定性。

作者信息

署名人：李云洁
职位：中国中投证券研究总部资深宏观经济分析师
联系方式：010-63222927 / liyunjie@china-invs.cn

投资评级定义

公司评级：
- 强烈推荐：股价相对沪深300指数涨幅20%以上
- 推荐：股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
- 中性：股价相对沪深300指数变动介于+10%之间
- 回避：股价相对沪深300指数跌幅10%以上
行业评级：
- 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上
- 中性：行业指数表现相对沪深300指数持平
- 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上