20210621-东方金诚-2021年5月宏观经济数据点评_5月投资保持强势_消费有所改善_工业生产修复见顶回落_12页_1012kb

2021年5月宏观经济总结

核心内容

2021年5月，中国宏观经济保持修复态势，但增速有所放缓。工业生产、消费和投资等主要指标同比增速均因去年同期基数抬高而下降，但以两年平均增速衡量，经济仍处于扩张阶段，显示出经济复苏的持续性。宏观政策预计将继续保持定力，短期内不会明显收紧。

主要观点

• 经济修复仍在推进：5月各项宏观数据同比增速下行属正常走势，不意味着增长动能减弱。
• 结构性失衡有所改善：外需偏强，内需偏弱的结构在5月略有好转，服务业供需两端提速明显。
• 二季度GDP增长预期：预计二季度GDP同比增速为8.0%-8.5%，两年复合增速约为5.8%，接近2019年经济增速水平，基本达到潜在增长水平。
• 宏观政策保持定力：6月数据同比增速进一步回落，但两年平均增速仍有望保持稳定，政策不会明显收紧。

关键数据概览

工业生产分析

概述

• 5月工业增加值同比增速下滑1.0个百分点至8.8%，主要因去年同期基数抬高。
• 两年平均增速为6.6%，仅小幅下滑0.2个百分点，显示工业生产仍保持扩张。
• 5月工业增加值环比增长0.52%，略弱于季节性，表明边际动能放缓。

分行业表现

• 采矿业：同比增速保持3.2%，受益于大宗商品价格上涨。
• 电力、热力、燃气及水生产供应业：同比增速升至11.0%，与发电量增速背离，主要由水、热、燃气增长带动。
• 制造业：同比增速降至9.0%，受芯片短缺和上游涨价影响，但5月制造业投资增速最快，两年平均增速首度转正。
• 汽车制造业：同比增速大幅下滑7.2个百分点至0.5%，主要因缺芯导致部分车企停产限产。

投资分析

概述

• 1-5月固定资产投资同比增长15.4%，两年平均增速达4.2%，修复进度相当于2018-19年同期的八成。
• 制造业投资两年平均增速首度转正，房地产投资增速放缓，基建投资增速温和。

分板块表现

• 制造业投资：1-5月同比增长20.4%，两年平均增速达1.3%，为疫情冲击以来首度转正。
• 房地产投资：1-5月同比增长18.3%，两年平均增速为8.6%，反映市场热度仍存。
• 基建投资：1-5月同比增长11.8%，两年平均增速为2.4%，稳增长需求下降。

消费分析

概述

• 5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，两年平均增速为4.5%，显示消费修复动能略有加快。
• 但受疫情冲击影响，就业质量下降和居民收入增速放缓仍抑制消费改善。

分类型表现

• 商品零售：同比增速为10.9%，两年平均增速为4.9%，仍偏弱。
• 餐饮收入：同比增速为26.6%，两年平均增速为1.4%，显示疫情对餐饮消费的抑制作用仍未完全消除。
• 可选消费品：如服装、烟酒、家电等同比增速下滑明显，但两年平均增速有所加快。

未来展望

• 6月数据趋势：同比增速进一步回落，但两年平均增速有望保持在6.0%以上。
• 工业生产：受供给瓶颈和成本上涨影响，扩张动能放缓，但支撑基础犹存。
• 固定资产投资：制造业投资继续改善，房地产投资维持韧性，基建投资增速可能稳中有降。
• 消费修复：将处于“慢修复”过程，疫情反复和成本压力可能抑制消费动能。
• 宏观政策：保持定力，不明显收紧，二季度货币政策或转向小幅趋紧。

结构性短板与政策方向

• 当前经济修复仍存在结构性问题，即外需强、内需弱，投资强、消费弱。
• 服务业供需两端提速，有助于弥补商品消费短板。
• 预计政策将继续支持制造业投资和中下游企业，以缓解成本压力和供需失衡。

专家观点

• 王青：东方金诚首席宏观分析师，认为二季度GDP增长将接近潜在水平。
• 冯琳：高级分析师，指出宏观政策将保持稳定，不因短期波动而明显调整。

数据来源：WIND，东方金诚