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卓兆点胶（873726）2025年中报点评：智能穿戴业务拐点来临，携手浦森进军半导体设备行业

公司概况与业绩概览

卓兆点胶发布2025年半年报，报告期内实现营业收入1.56亿元，同比增长207.46%；归母净利润2678.27万元，同比增长322.66%。主要增长动力来自积极开拓的存量项目及并购协同效应。财务指标方面，毛利率提升至59.97%，显示出成本控制能力的加强和高端产品的市场渗透。

业务分析与市场前景

◼ 消费电子与新领域突破：点胶设备和点胶阀业务分别实现营收4408.78万元和1.05亿元，同比增长258.94%和192.27%，毛利率分别为56.16%和59.85%。视觉检测业务通过“其他业务收入”实现330.35万元的高毛利率（87.66%），体现出高附加值业务的潜力。

◼ 智能点胶设备市场广阔：全球胶粘剂市场规模预计至2027年达到647.1亿美元，点胶机行业将增至106.8亿美元规模。智能点胶技术在半导体封装、晶圆制造等核心环节不可替代，市场需求随着芯片良率提升及先进封装技术应用持续增长。

◼ 切入半导体与高附加值领域：公司利用技术储备积极拓展半导体设备、新能源汽车电子等领域，并已获得消费电子、Meta AI眼镜及三星电子的千万级订单。此外，公司近期并购广东浦森，进一步增强了在点胶阀领域的竞争力。

财务预测与公司估值

◼ 未来三年营收与盈利预期：预计2025-2027年营业收入将年增171.74%至13.29%（3.40亿→3.85亿→4.36亿元），归母净利润分别为0.54亿、0.63亿、0.83亿元，同比增长361.82%、16.34%、30.63%。

◼ 估值模型与PE预测：基于2025年8月11日收盘价，未来三年PE估值分别为48.64、41.81、32.01倍（对应当前股价溢价较高，但长期增长预期支撑市值空间）。

◼ 财务杠杆与盈利能力：公司资产负债率较低（21.89%），毛利率趋于稳定在52%以上，净利润率近年提升显著，2025A达到16%。

投资评级与风险提示

◼ 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司高速成长逻辑、技术储备及新业务突破潜力。公司当前市值低于市场预期，受益于智能穿戴与半导体设备行业双重驱动。

◼ 风险：对苹果产业链依赖、客户集中度高、毛利率波动、存货规模大、并购整合风险。

核心指标速览

• 营收增速：2025年预增171.74%，净利润增速361.82%
• PE估值：2025E-48.64倍，2027E-32.01倍
• 毛利率：2025E 52.42%，维持稳定
• 主要看点：半导体设备布局、智能穿戴订单、并购协同效应