20230227-国海证券-公用事业行业周报_三部门绿电交易政策解读_溢价等额冲抵补贴_绿电交易规模有望提升_18页_802kb

三部门绿电交易政策解读与行业分析总结

核心内容概述

2023年2月15日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》，推动可再生能源项目（含补贴项目和平价上网项目）全面参与电力市场化交易。该政策明确“溢价等额冲抵补贴”机制，即对于享受国家可再生能源补贴的绿电项目，其在绿电交易中获得的溢价收益可等额冲抵补贴，或归国家所有；若放弃补贴，则全部收益归发电企业。此举旨在促进绿电交易市场扩容，保障绿色电力需求，同时缓解新能源企业资金压力，提升绿电合理溢价。

主要观点

• 绿电交易机制优化：明确“溢价等额冲抵补贴”政策，提升绿电交易的透明度和规范性，推动市场化进程。
• 绿电交易规模提升：2022年我国绿电交易电量为206亿千瓦时，较2021年增长135%。预计2023年绿电交易规模将超500亿千瓦时，推动绿色电力合理供给。
• 保障绿色电力需求：当前绿电需求方主要包括高耗能企业和国际出口企业。2022年，部分企业绿色电力消费计划合计达37亿千瓦时，未来需求有望进一步扩大。
• 体现绿电溢价：随着绿电交易规模扩大，绿电运营商可获得溢价收益。例如，广东和江苏2023年绿电交易价格较燃煤基准价分别上浮19.63%和19.84%。

关键信息

政策影响

• 提前回款，减轻减值压力：新能源项目因补贴拖欠，应收账款高，部分企业已计提减值损失。绿电交易机制允许企业通过溢价提前回款，缓解资金压力。
• 优先兑付补贴：绿电交易结算电量占比超过50%且不低于本地区平均水平的项目，可优先兑付中央可再生能源补贴，有利于现金流改善。

行业表现

• 近期走势：2023年2月20日至24日，公用事业行业涨幅为2.1%，沪深300涨幅为4.9%，行业相对表现一般。
• 绿电交易试点成效显著：2021年绿电交易试点启动后，交易规模迅速增长，2022年达到206亿千瓦时，预计2023年将突破500亿千瓦时。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为绿电交易政策有利于行业扩容及盈利改善。
• 重点关注个股：
  • 绿电优质标的：三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源。
  • 火电转型标的：华能国际、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、大唐发电、中国电力。
  • 分布式光伏领域：芯能科技、晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、星帅尔。

风险提示

• 电价下滑风险；
• 用电需求不及预期；
• 政策变动风险；
• 煤价大幅上涨；
• 来水不及预期；
• 新增装机不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 测算存在主观性，仅供参考；
• 重点关注公司业绩改善不如预期；
• 可再生能源核查带来的减值风险。

行业历史估值

• 图表显示电力行业历史估值波动较大，2023年部分企业PE（2022E）和PE（2023E）数据如下：
  • 华能国际：PE（2022E）12.8，PE（2023E）8.0；
  • 中国电力：PE（2022E）13.0，PE（2023E）8.0；
  • 三峡能源：PE（2022E）19.9，PE（2023E）16.4；
  • 龙源电力：PE（2022E）58.5，PE（2023E）46.5；
  • 金开新能：PE（2022E）105.7，PE（2023E）41.1。

上周行情回顾

• 公用事业行业整体表现优于沪深300指数，部分个股如惠天热电、北清环能等周涨幅较大，而协鑫能科、ST金鸿等跌幅明显。
• 行业动态包括国家能源局发布光伏建设数据、国务院国资委推动基础产品保供稳价、发改委发布节能降碳指导意见等。

重点公司公告

• 资金投向：江苏国信调整投资方案，华能水电、蓝天燃气等公司发布债券发行计划。
• 股份增减持：佛燃能源、湖北能源等公司涉及控股股东变更或增持。
• 管理层变动：穗恒运A更换董事及总经理。
• 收购并购：上海电力、九丰能源等公司涉及资产交易及重组计划。
• 政策影响：国新能源收到政府补助，皖天然气实施限制性股票激励计划。

总结

本次政策推动绿电交易市场发展，明确“溢价等额冲抵补贴”机制，有助于提升绿电交易规模，保障绿色电力需求，并缓解新能源企业资金压力。同时，政策也为火电企业转型及分布式光伏领域带来发展机遇。投资者可关注相关优质标的及转型企业，但需注意政策变动、电价波动及行业竞争等潜在风险。