2017-冰与火之歌-技术的游戏-纳斯达克生物技术指数强势之谜_114页_2mb

报告摘要

纳斯达克生物科技指数（NBI）强势之谜总结

核心内容

纳斯达克生物科技指数（NBI）自2000年泡沫破裂后，持续表现出强劲的增长势头。从2000年至今，NBI指数经历了十年的调整期，但在2011年后远超纳斯达克综合指数（IXIC）。若从2008年金融危机底部算起，NBI指数上涨了507%，而纳斯达克综合指数仅上涨238%。2010年至2015年期间，NBI指数上涨358%，年化回报率约31.9%。其中，ProShares Ultra NASDAQ Biotechnology ETF（BIB）的收益率高达1261%，远超普通ETF的374%。

主要观点

1. NBI指数表现强劲的原因

大市值成熟企业贡献显著：前5大权重股对指数贡献达到37.5%，前10大权重股贡献达到56.6%，对指数走势影响极大。
细分板块表现突出：抗病毒药、癌症免疫疗法、神经系统疾病、抗体专科药、小分子专科药、重组蛋白药物等板块表现优于指数。
生物科技公司跨越式发展：科技投入大、新药增加、研发管线丰富，尤其是罕见病药和突破性疗法或技术的发展，以及风投、IPO、融资、并购的活跃，使得这些企业受到市场追捧。

2. NBI指数的估值

表观PE高但整体合理：由于包含大量未盈利的小微型企业，NBI的表观PE达到87x，但若将整个指数视为一家公司，其PE仅为30倍，说明整体估值并不高估。
合理的估值基础：应基于新药潜在市场大小，计算未来销售的净现值，并适当考虑实物期权、并购估值和定价能力。

3. 中国生物科技发展的启示

研发项目向亚洲转移：中国的药物研发经费从2010年的1.7%增长至2015年的4.9%，而美国则从51%下降至45%。
Me too和Me better药物：只要疗效或搭配疗法有效，这些药物完全可能超越首发药物，且风险相对较低。
发展建议：生物仿制药、热点信号通路类似药、产业链并购与合作等方向可能带来成功。

NBI指数的组成与特点

组成个股：NBI指数包含145只个股，占纳斯达克综合指数公司数量的5.5%，市值占比12.8%。其中，健康管理类公司占指数市值的80.7%。
指数计算方式：采用市值加权法，分子为市场价格总额，分母在调整后修正，以保持指数数值稳定。
指数历史表现：自1993年11月1日成立以来，基准值为200，截至2015年8月3日，指数为4005.27，年均上涨14.6%。

NBI指数个股表现

高亮个股：前十大个股对指数贡献达56.6%，其中Regeneron、Gilead Sciences、Illumina、Vertex制药、Mylan NV等公司表现尤为突出。
主要增长动力：吉利德（GILD）因丙肝药物Sovaldi和Harvoni的成功，股价上涨594%；再生元（REGN）因多种技术平台和产品线，股价上涨2107%；Illumina（ILMN）因测序技术进步和成本降低，股价上涨670%。

NBI细分板块分析

病毒药物开发：如吉利德、Alexion等公司，表现优异，尤其是吉利德的丙肝药物。
疫苗开发：如Novavax（NVAX）和Sinovac（SVA），其中Novavax涨幅达458%。
癌症免疫疗法：如Regeneron、Seattle Genetics、ImmunoGen等，其中Regeneron的PD-1抑制剂REGN2810在研发中，具有很大潜力。
抗体专科药：如Repligen、Alder Biopharmaceuticals等，其中Ultragenyx涨幅达436%。
自体免疫病：如Receptos、Intercept Pharmaceuticals等，其中Receptos涨幅达1259%。
眼科药物：如Akorn、Alimera Sciences等，其中Akorn涨幅达2270%。
心血管药物：如Regeneron的PCSK9抑制剂Praluent，能降低低密度胆固醇50%，且对高血脂患者有效。
综合性生物开发公司：如Amgen、Biogen、Celgene等，其中Regeneron涨幅达2005%。
基因检测与分子检测仪器：如Illumina、Affymetrix等，其中Illumina涨幅达608%。
体外检测：如Myriad Genetics、QIAGEN等，其中Myriad Genetics涨幅达28%。

总结

纳斯达克生物科技指数（NBI）凭借其在生物科技和医疗领域的强劲表现，成为投资者关注的焦点。NBI指数的上涨主要得益于大市值成熟企业的贡献以及多个细分板块的快速发展。中国生物科技企业面临的发展机遇包括研发项目转移、Me too和Me better药物、生物仿制药、热点信号通路药物、产业链并购与合作等。NBI指数的估值虽然表观PE较高，但整体来看是合理的。未来，随着技术进步和市场趋势变化，NBI指数仍有望保持其强势表现。

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